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投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号

能源季报春江立潮头，破晓踏浪行

2023年3月31日

摘要

◆原油

中银期货能源研究一季度原油价格波动较大，1-2月油价呈宽幅震荡格局，原

油基本面由需求情绪主导，供应端相对持稳。国内需求向好预期

陆茗

较为稳固，但内盘SC仓单库存压力偏高；国际冬季终端消费表现

较为疲软，且宏观层面存在一定压力。3月全球金融市场系统性

投资咨询号：Z0018560风险加剧导致原油价格整体重心下移。

对于今年二季度原油价格预期整体中性偏弱，国际宏观层面

从业资格号：F3082639

或对于原油价格构成持续压力，但基本面将构成有力下方支撑作

联系方式用，国内需求为核心驱动因素。预估内盘SC原油均价在500-550

元/桶区间；预估Brent原油均价在75-80美元/桶区间。

◆燃料油

一季度高低硫燃料油绝对价格跟随成本端重心下移，二者结

构均出现较大波动。二季度高低硫走势存在分化可能，预计二季

度低硫燃持稳偏弱，高硫燃则存在一定支撑。

对于今年二季度高低硫燃料油的绝对价格预期有所分化，FU

高硫燃料油均价或处2400-2900元/吨区间，LU低硫燃料油均价

或处3500-4000元/吨区间。从相对价格而言，高低硫燃料油预计

延续差异化格局，二季度高低硫价差均价或处1000-1500元/吨

区间且走势偏弱。

风险提示：

俄乌局势，疫情形势，OPEC+快速增产，伊朗问题，经济衰退预期，

国际金融系统性风险，美联储货币政策

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。

中银研究可在中银期货网站上（）下载。

目录

原油1

1.1行情回顾·原油宽幅震荡后重心下移1

1.2运行情况2

1.3国际金融系统性风险加剧4

1.4冬季需求表现相对疲软6

1.5美国再度释放SPR效果有限7

1.6OPEC+产量政策稳固10

1.7俄乌局势无突破性进展12

1.8国内疫情防控调整，需求向好趋势稳固13

1.9SC仓单压力持续施压近月16

1.10突发事件·土耳其地震17

1.11市场政策导向18

1.11.1SCTAS指令优化18

1.12后市展望18

燃料油20

2.1行情回顾·高低硫燃料油结构波动20

2.2运行情况21

2.3国内低硫燃产需双降23

2.4新加坡低硫燃供应趋宽25

2.5高硫燃结构大幅波动，内外走势分化28

2.6高低硫价差显著回调31

2.7市场政策导向33