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宏观研究
正文目录
一、增长4
短期经济动能指标：PMI指示5月经济动能整体改善4
就业与收入：劳工市场仍然偏紧，工资增速处于高位4
消费：消费仍然偏弱，消费信心进一步回落5
投资：领先指标显示设备和住房投资可能均偏弱6
出口和工业生产：部分汽车厂商停产的拖累仍未消退7
二、通胀和资产价格9
通胀：5月日本东京CPI高于预期，再通胀进程延续9
资产价格：日元升值，日股小幅上涨11
图表目录
图表1：日本一季度GDP环比为-1.8%，主要受个人消费和净出口拖累4
图表2：5月日本制造业和综合PMI均边际改善4
图表3：二季度短端调查（Tankan）显示，制造业和非制造业的预期指数进一步回升至疫情以来的高点4
图表4：Tankan综合指标指示一季度日本产出缺口进一步回升4
图表5：4月日本雇员人数小幅回落但仍处高位4
图表6：4月日本失业率边际维持在2.6%的相对低位，劳动参与率处于高位4
图表7：4月岗位空缺与申请人数之比均回落5
图表8：2024年以来名义工资增速大幅回升，4月增速达到4.3%5
图表9：4月日本实际消费活动指数小幅回升但仍然偏弱5
图表10：其中，日本耐用品消费有所反弹但仍然显著偏弱5
图表11：4月信用卡消费边际回升但仍然偏低5
图表12：5月消费者信心边际回落6
图表13：截至最新的23年4季度，日本居民消费倾向回升至2019年水平6
图表14：住房新开工（领先1个季度）指示日本实际住房投资仍然偏弱6
图表15：今年一季度日本地产销售额增加6
图表16：2024年一季度的同步指标显示日本私人部门非住宅投资可能仍然偏弱6
图表17：5月机械设备订单回落，指示机械设备投资可能边际收紧6
图表18：制造业4月机械新订单回落，其中电气设备、通用设备均回落7
图表19：非制造业4月机械新订单小幅增加，建筑、交运和其他非制造业边际回升7
图表20：Tankan对企业固定资产投资的预期调查显示，季调后2024年1季度企业投资仍处高位7
图表21：5月EWS调查显示企业的投资预期仍总体维持高位7
图表22：3月商品出口和进口增速均边际回升7
图表23：一季度汽出口明显回落，而IT相关产品和中间派整体平稳7
图表24：一季度日本对中国和亚洲四小龙等国出口相对稳定，但对美欧和其他地区出口均明显回落8
图表25：3月日本出口上升幅度不及进口导致日本贸易逆差再度走阔8
图表26：日本入境游客人数相对平稳，截至4月已经回升到2019年水平的114%8
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
宏观研究
图表27：4月工业生产指数小幅回落，显示汽车生产暂停的拖累仍未完全消退8
图表28：4月金属制品和生产机械的生产继续上行，其他产品生产多数小幅回落8
图表29：化学品、食品和烟草4月生产小幅回落，其他产品生产均上行8
图表30：5月东京CPI环比反弹指示日本CPI环比可能回升9
图表31：5月东京CPI同比为2.3%，高于彭博一致预期9
图表32：日本CPI3个月环比折年显示今年以来日本通胀边际改善9
图表33：但核心CPI的三个月环比折年仍然偏弱9
图表34：环比来看，4月日本农产品和非能源工业品CPI环比均回升9
图表35：能源商品的反弹预计仍将持续9
图表36：4月日本的各项潜在通胀指标边际回落10
图表37：4月日本通胀指标中同比增速大于0的分项仍占80%以上10
图表38：Tankan调查显示一季度日本的制造业企业出厂价格边际回落，但服务业出厂价格维持高位10
图表39：4月日本进口价格延续回升态势10
图表40：4月日本的上游PPI指数再度回升10
图表41：一季度居民和企业的中长期通胀预期维持高位10
图表42：6月1日至17日美日利差收窄，但日元贬值0.7%11
图表43：6月以来日债利率边际回落，10年期日债利率累计下行14bp11
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