债券：“钱多”仍有余力，把握利差压缩机会.pdf

债券周报

目录

一、“钱多”环境下，债市极致的利差再现4

（一）长端：长端国债受限时，相近期限政金债和地方债的利差迎来大幅压缩5

（二）短端：存单具备较高配置价值，与中短票、商金债出现倒挂6

（三）二永债：各类利差压缩至极低水平，注意操作灵活性7

二、债市策略：把握利差压缩机会，并逐步提高操作灵活性9

（一）长端：10、30y表现受限，“钱多”环境下继续挖掘利差9

（二）短端：资金平稳或延续，短端或处于低位震荡状态11

（三）二永债：票息挖掘可继续推进，操作注重灵活性12

三、利率市场周度复盘：宽货币预期再起，债市情绪走强13

（一）资金面：央行净投放偏谨慎，资金面平稳均衡14

（二）一级发行：国债、政金债净融资增加，地方债、同业存单净融资减少14

（三）基准变动：国债和国开期限利差均收窄15

四、风险提示16

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

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图表目录

图表1权益市场弱势震荡，宽货币预期再起，债市情绪走强4

图表2政府债券供给节奏测算5

图表3政府债券累计净融资测算5

图表410y国债与7y国开老券以及7y地方债的利差再次压缩至历史低位5

图表52024年4月以来30y国债与20y政金债、15y地方债的利差压缩至0附近6

图表6短端品种利差表现（BP）7

图表75yAAA-二级资本债收益率与30y国债倒挂较为罕见，与5y中短票利差低于

10bp时安全性偏低（%）8

图表8银行永续债、二级资本债与商金债利差走势（%）9

图表9各期限利率债的3M静态骑乘收益以及持有期收益率对比10