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[Table_Page]投资策略报告|银行
证券研究报告
[Table_Title][Table_Grade]
银行行业2024年中期策略行业评级买入
前次评级买入
重回基本面报告日期2024-06-30
[Table_Summary]
[Table_PicQuote]
核心观点:相对市场表现
⚫银行行情和基本面复盘:基本面,24Q1受重定价、保险基金降费政策20%
12%
影响,息差和中收两个核心营收变量继续走弱,而受益于债市利率下4%
-4%
行,其他非息收入业绩贡献保持高位,部分银行处置金融资产兑现收06/2309/2311/2302/2404/2406/24
入,在行业整体业绩承压的趋势下实现了更高的营收增速。同时,部分-12%
-20%
资产质量优质、不良生成稳定的区域行通过拨备释放实现了较高的归
银行沪深300
母净利润增速。行情表现,23年至今,银行股整体经历了一轮估值收
敛和再分化,PB-ROE体系下,目前银行个股间的估值与基本面处于
[Table_Author]
静态匹配状态,即使股息率因子优势延续,市场也会去寻找股息率可持
续或可增长的标的,而且拉长来看,银行板块内成长因子会有长期超额
收益,所以我们认为,未来一段时间,银行股的定价需要重回基本面。
⚫宏观环境展望:等待财政。债务增速仍会略有下行,但宏观杠杆率能否
稳定仍取决于名义GDP增速能否回升,名义GDP增速趋势更大程度
取决于价格弹性,而价格弹性可能依赖财政尤其是福利性财政扩张的
力度。实体回报等待价格信号,若后续财政政策发力,结构性问题改
善,通胀回归合理水平,ROIC有望跟随名义GDP增速企稳回升。财
政间歇式发力,等待合理持续扩张。货币等待配合财政,如果下半年财
政扩张力度明显回升,央行可能会通过量的操作进行配合。信用方面,
预计全年信
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