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证券研究报告
特高压专题:大国重器,再迎发展黄金期
2024年6月30日
摘要
复盘特高压此前建设历史,我们发现前两轮周期性较强,呈现“间歇性投资驱动,逆周期调节”特征,而本轮周期
从23年开始,由新能源尤其是可再生能源消纳需求驱动,持续性大幅提升,24年是订单业绩开始兑现的“元年”。
我国特高压历经三大发展周期,14-16年大气污染防治开启特高压大规模建设元年,特高压技术自主可控趋势启动+
高毛利+工程密集核准开工,龙头标的表现亮眼;18-22年第二轮刺激经济提出“七直七交”,外界反对+电网过度
压价+疫情+核准进度滞后,板块整体表现较差,周期性标签就此打下;23年开始能源转型从需求侧拉动特高压规划
建设,围绕大基地外送+区域电网互联等构建新型电力系统的地基,特高压周期性渐弱、成长性走强,拉开特高压建
设大周期的帷幕。
国内:十四五特高压线路数明确、核准开工节奏加快,十五五计划也在逐步明朗。结构方面,特高压直流中柔直需求
在加速渗透,交流环网需求也有望超预期。我国清洁能源大基地与负荷中心存在空间的错配,【强直弱交】威胁电
网稳定运行,通过提升柔直渗透率+推进特高压交流补强交流电网,双管齐下向【强直强交】迈进。我们预计“十五
五”期间特高压直流/交流工程数量分别为20+/15+,柔直渗透率超50%,经测算,从利润增长的弹性及可持续性上
来看,许继平高西电南瑞。
海外:美欧及国家主网投资24年都在加速,高压直流设备经漫长下行期、产能及配套服务紧张,海外装备需
求向中国企业外溢成为必然。欧美能源转型+科技革命+电网老旧拉动对远距离输电的建设需求,HVDC大发展时代
来临。我国特高压出海1-10阶段,锚定中东、巴西、智利等市场,有望为国内特高压产业链打开成长空间。
投资建议:特高压周期性渐弱、成长性走强,底层需求驱设持续性强,柔直渗透率持续提升大势所趋,特高压
交流在区域电网补强中发挥着重要作用,特高压出海正处在1-10阶段,想象空间打开。对于高价值量的柔直换流阀
板块重点推荐:许继电气、;国内特高压交直流均受益的核心主设备供应商+国企经营改善重点推荐:平高
电气、中国西电,建议关注:保变电气、特变电工、华明装备、长高电新。国产大容量IGBT渗透率提升,建议关注:
时代电气;换流阀模块中直流支撑电容国产化进程加速,建议关注:白云电器、法拉电子、赛晶科技(港股)等。
风险提示:特高压建设规划不及预期、特高压柔直线路规划建设不及预期、IGBT降本不及预期、竞争加剧等。
2
目录
特高压复盘:历史以投资驱动为主,逆周期调节属性强
国内展望:消纳需求驱动成长性显现,直交流齐头并进
海外展望:全球主网投资共振,高压出海正当其时
推荐标的
3
特高压复盘:历史以投资驱动为主,逆周期调节属性强
我国特高压建设可以总结为三个建设周期:
第一轮(2014-2016):2014年大气污染防治计划,自上而下推动特高压通道建设
✓核心逻辑:关停负荷密集区的燃煤火电,通过特高压通道将中西部火电和西南的水电输送至负荷中心。
✓国网区域内规划了“四交四直”,南网区规划了“一直”,均在14-15年集中开工,特高压迎来第一波建设
高峰期,总投资额约1831亿元。
✓这一阶段中,直流跟交流的功能定位尚不明确。
表:第一轮“五直四交”工程情况,西电东送大幕拉开
数据:国家电网,东吴证券研究所4
特高压复盘:历史以投资驱动为主,逆周期调节属性强
我国特高压建设可以总
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