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宏观研究
正文目录
1GDP：消费对GDP边际贡献减弱，非住宅投资保持韧性1
1.1超储、个税抵扣、财政等消费支撑因素将小幅走弱1
1.2非住宅投资保持韧性，高利率下非住宅投资承压7
2通胀：最后一公里艰难前行，预计CPI年底降至2.6%12
3货币政策：美联储鹰派表态有助于年内降息1次14
4财政政策：对经济的支撑作用小幅走弱18
5投资建议21
6风险提示22
图表目录
图1各分项对GDP拉动率：季度（%）1
图2各分项对GDP拉动率：年度（%）2
图3个人可支配收入及趋势线（十亿美元）3
图4个人利息支出及趋势线（十亿美元）3
图5个人消费支出及趋势线（十亿美元）4
图6个人转移支付及趋势线（十亿美元）4
图7超额储蓄存量及流量（十亿美元）5
图8不同收入群体超额储蓄数量（百万美元）5
图9不同收入群体超额储蓄主要来源（百万美元）6
图102024年个人所得税较2023年出现跳升（十亿美元）6
图112024年可支配收入小幅回落（十亿美元）7
图122024年个人储蓄率低于疫情前水平（%）7
图13制造业建筑支出在2023年加速增长（百万美元）8
图14三大商库存同比（%）9
图15三大商库销比持续上升9
图16制造业PMI较2023年有所回暖10
图17历史数据看制造业PMI与耐用品消费相关性较高10
图18住房贷款中固定利率贷款占未偿付贷款比重约96%11
图19美国新建住宅销售和成屋销售同比分化（%）12
图20自主房屋空置率在2023年6月达到历史最低位（%）12
图21中国出口东盟、墨西哥份额上升，出口美国份额下降14
图22美国进口中国份额下降，进口东盟、墨西哥份额上升14
图23美债收益率保持稳定，10Y-2Y收益差收窄（%）16
图2410Y-TIPS通胀预期锚定良好（%）17
图25CME预测7月大概率不降息17
图262023年联邦政府财政赤字处于较高水平（百万美元）19
图272024年财政赤字处于较高水平（百万美元）20
敬请阅读末页之重要声明
宏观研究
图282024年财政支出处于较高水平（百万美元）20
图292023年财政赤字较2022年上升23.2%（十亿美元）21
图30国债收益率仍处于高位（%）21
表19月降息概率为57.9%17
敬请阅读末页之重要声明
宏观研究
2024年上半年美国经济仍然保持强劲，虽然环比增速有所回落，但还远
尚未达到衰退的程度。去年三季度至今年一季度，美国各季度GDP同比增速
分别为2.9%、3.1%、2.9%。环比增速分别为4.9%、3.4%、1.3%。增速小
幅走弱，但在反映内生动力的劳动力市场、消费、通胀等经济指标方面均较
年初预期的表现更强劲。消
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