食品饮料行业市场前景及投资研究报告：必选消费，穿越周期.pdf

[Table_Main]行业研究|日常消费|食品、饮料与烟草证券研究报告

食品、饮料与烟草行业

2024年07月03日

策略报告

[Table_Invest]

[Table_Title]必选消费，穿越周期推荐|维持

——食品饮料行业大众品中期策略报告

[Table_PicQuote]

[Table_Summary]过去一年市场行情

报告要点：

大众品韧性强，盈利能力修复7%

1）经济稳健增长，食饮消费韧性强。2024Q1，我国GDP同比增长5.3%；

0%

2024年前四个月，我国社零总额同比增长4.1%，其中粮油食品类、饮料

类零售额同比分别增长9.3%、6.5%，在各消费品类中彰显韧性。-6%

2）食饮板块整体稳健增长，大众品盈利能力修复。2024Q1，A股食饮板-13%

块（SW）总收入、归母净利同比分别增长6.72%、15.97%；整体净利率、

-19%

毛利率分别为26.68%、55.32%，同比分别+2.08、+2.64pct；大众品各7/410/212/313/306/28

板块中，乳品、软饮料、啤酒、熟食净利率提升超过1pct，熟食、啤酒、食品、饮料与烟草沪深300

乳品、预加工食品、烘焙食品毛利率提升超过1pct。资料：Ifind、国元证券研究所整理

低估值、高分红，彰显股息率性价比

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相关研究报告

1）乳品、调味品、预制菜、烘焙食品近3年估值低位，肉制品板块估值

修复。截至2024/6/11，食饮板块PE（TTM，剔除负值）估值22倍，处《国元证券行业研究-白酒行业中期策略报告：复苏进行时，配

于过去3年估值区间的0%分位水平；啤酒板块PE24倍/8%；乳品板块置价值显》2024.06.19

15倍/0%；调味品、预制菜、烘焙食品、卤制品板块估值也处于10%以

下分位水平；肉制品（19倍/44%）、零食（24倍/16%）、软饮料（27倍《国元证券行业研究-食品饮料行业2024年度策略报告：食饮

/17%）当前估值在近3年估值区间所处的分位水平，略高于其他板块。消费韧性强，长期布局价值高》2023.12.04

2）24Q1乳品、零食、啤酒、预加工食品超配。24Q1，在大众品各板块

中，重仓占比前四为乳品（0.48%）、啤酒（0.43%）、调味发酵品（0.15%）、

肉制品（0.12%）；乳品、零食、啤酒、预加工食品四个板块超配（剔除港

股），超配比率分别为0.22、0.04、0.03、0.003pct，其中啤酒、零食超

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配比率环比提升，分别+0.04、+0.02pct。

3）估值低位凸显股息性价比。2023年食品饮料板块分红率、现金分红率

分别为