星宇股份-市场前景及投资研究报告：客户结构优化，车灯龙头，全球化征程.pdf

公司深度研究|星宇股份

证券研究报告

客户结构优化明显，车灯龙头开启全球化征程2024年07月03日

星宇股份（601799.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码601799.SH

【核心结论】我们认为车灯赛道属于汽车零部件优质赛道，车灯产品量价齐

前次评级--

升逻辑顺畅，公司客户结构优化明显，公司有望开启新一轮高速成长，我们

评级变动首次

预计公司2024-2026年归母净利润为15.07/18.91/23.27亿元，公司

当前价格116.98

2024/07/02股价对应PE分别为22/18/14倍，我们给予星宇股份2024年

30倍PE，对应目标市值452.2亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。近一年股价走势

星宇股份车身附件及饰件

【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）合资品牌油车销量下滑对公司沪深300

业绩冲击有多大？2）车灯赛道的持续成长性如何展望？我们认为，公司新18%

12%

能源车型项目的收入增长幅度超过油车项目收入下滑幅度，公司来自合资品6%

牌油车项目的收入占比正逐年下降，对公司业绩冲击有限。同时，由于单车0%

-6%

配套车灯产品量价齐升趋势较明显，即使全球车市进入稳增长的阶段（年化-12%

销量增速3-5%），车灯市场空间仍在扩充，车灯赛道成长性无忧。-18%

2023-072023-112024-03

主要逻辑#1：车灯产品量价齐升逻辑顺畅。随着汽车智能化升级，更加个性

化、智能化的车灯产品（如ADB大灯、贯穿式尾灯、星环灯等）快速渗透，

ADB大灯相比普通LED大灯价值量提升1.7倍，贯穿式灯组相比分体式灯

组价值量提升20%，单车灯具的使用量和价格均有明显提升。

主要逻辑#2：新能源车型项目收入占比快速提升。问界、理想、奇瑞等客户

新能源项目持续放量，有望拉动公司新能源车型项目收入占比快速提升，同

时有效冲抵公司油车项目销量潜在下滑的风险。比如，公司配套的问界M9

车型2024M5单月销量已突破1.5万辆，表现持续超预期。

主要逻辑#3：公司在海外市场有较大的成长空间。公司当前90%以上收入

均来自国内市场，随着公司塞尔维亚基地爬坡上量及北美基地布局启动，全

球化步伐加速，公司来自海外市场的收入增速可期。

风险提示：国内汽车消费需求不足风险、合资客户销量下滑超预期、海外业

务拓展不及预期风险。

核心数据