利率专题：“禁止手工补息”退潮，债市怎么看？.pdf

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固收专题研究

1手工补息的规模有多大？3

2禁止手工补息，影响如何？6

3后市如何展望？9

4小结11

5风险提示13

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固收专题研究

4月以来，监管层面明确禁止手工补息，彼时的存款理财化现象一定程度上影

响银行和非银流动性结构，银行资产端和负债端也有所变化，总体来看对债市形成

一定利好。

当前而言，“存款搬家”的高峰期或已过，但余波难言完全消失，禁止手工补

息的后续影响如何观测？理财回表压力和年中跨季流动性扰动如何评估？本文聚

焦于此。

1手工补息的规模有多大？

总体观测下来，在此前几轮存款利率下调背景下，银行计息负债成本下降尚不

明显，净息差仍承压，主因便在于存款成本率具有一定刚性，尤其是在手工补息高

息揽储的背景下，银行对公付息率“不降反升”。

手工补息在国股大行相对常见，补息对象多为企业活期存款，主要是由于企业

存款规模体量较大，利率议价权更高，对银行揽储或形成一定压力。截至2023年

末，国有行对公活期存款成本率为1.03%，同比上升9pct，股份行对公活期存款

成本率为1.31%，同比上升8pct。

图1：上市银行计息负债成本率（%）图2：国股大行对公活期存款成本率上升（%）

对公活期存款成本率国有行对公活期存款成本率股份行

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