国有企业优先股股东收益权保护研究.pdfVIP

摘要

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强化国有优先股股东收益权是新时代国有企业改革的重点。国有优先股股东

即在国有企业中持有优先股的国有股东，其身份的形成源于以强化国有资本收益

功能为方向的、以竞争领域国有企业的国有股权转化为优先股为路径的国有企业

混合所有制改革。收益权是股东享有的，以股利分配请求权与剩余财产分配权为

代表的权利，表决权等参与公司经营管理的权利均服务于股东收益权。优先股凭

借让渡表决权等参与公司经营管理的权利，获得了股利分配、公司剩余财产分配

等事项的优先次序，这不仅可以为优先股股东提供稳定的投资回报，还能够在最

大限度降低股东的投资风险。甚至可以认为，认购优先股的股东对其收益权的实

现更加关注，这也就可以理解通过将国有股权转化为优先股来强化国有资本收益

这一制度安排的合理性。本轮改革将主体限定为竞争领域国有企业的原因在于，

竞争领域国企以追求资本收益为目标，需要通过优化资本配置提高企业的经营效

益。进行优先股转化可以在国有股东不减少所持股份的前提下破解国有股东“一

股独大”的难题，实现改善企业治理结构，维持企业股权结构稳定的改革目标。

同时，优先股转化有助于改善企业的经营绩效，从来源上增加国有股东的收益，

不仅如此，国有股东可凭借优先股财产事项的优先性使其收益权更有保障。

欲实现国有优先股股东收益权保护之强化，需基于其权利实现的风险进行分

析。国有优先股股东面临着优先股债股合一引发的风险，股东需要同时面临相较

于普通股股东和公司债权人的双重劣势。前者主要体现为表决权缺失导致其面对

利益侵害时缺乏防御能力，以及缺乏对公司经营状况的了解。后者体现在优先股

股东只能依据章程约定和公司法相关规定主张权利，且维持收益稳定的能力有所

欠缺。此外，优先股股东需接受收益权和控制权分离的制度安排，而“两权分离”

引发的风险体现为：优先股股东与拥有控制权的股东的利益冲突激化，优先股股

东因人事任免权缺失和管理决策缺位等原因导致监督权弱化，以及不可避免的代

理成本增加问题。竞争领域企业的国有优先股股东因企业所涉领域具有特殊性，

还需要面临因同业竞争、内部人控制、企业的长期发展规划缺失导致的企业竞争

力不足、经营状况恶化导致的收益期待落空的风险。

完善国有优先股股东收益权保护制度是必要的。现行保护规则的设计不能充

分应对国有优先股股东面临的实际风险，且对竞争领域国企未来发展的状况预估

不够，存在相关规则与改革的价值取向不一致、相关赋权型规则的不足、剩余财

产保护不力、现行规则中表决权恢复制度的失灵四类问题。为解决国内现行保护

规则缺位的问题，可以借鉴域外法治先进国家的相关经验，着眼于规范公司章程

变动、现行规则对优先股股东剩余财产保护不力、无表决权优先股股东专门大会

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和优先股股东司法保护四方面的保护规则。完善国有优先股股东收益权保护制

度，首先要确定保护其权益的基本原则，信义义务原则有助于从源头上化解股东

内部的利益冲突并促使董事公正地行使职权，比例原则可以作为启动优先股股东

收益权保护机制的判断依据。在收益权配套制度的完善方面，首先应结合竞争领

域企业的经营特点，有针对性地完善信息披露规则，落实国有优先股股东的知情

权和监督权。其次要完善类别表决规则，根据待表决事项对优先股股东权益的影

响程度对其进行分类，并设置不同条件的决议通过条件，交由无表决权优先股股

东专门大会进行表决。最后，建立诉讼救济制度，将司法保护作为优先股股东收

益权的最后一道防线。借助保护原则的指引和防御、救济制度的完善为其收益权

提供全方位的保护。

关键词：优先股，国有股东，收益权，保护规则

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Abstracts

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