债市技术面：三个视角看资金面的收紧.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u债市收益曲线与期限利差 4

收益曲线：国债、国开债收益率整体下行 4

期限利差：息差下行，利差普遍下行 4

债市杠杆与资金面 5

2.1 杠杆率：降至107.05% 5

流动性：本周质押式回购日均成交额6.1万亿元，日均隔夜占比86.14% 6

资金面：银行系资金融出持续下降 7

中长期债券型基金久期 9

久期中位数升至2.63年 9

利率债基久期升至3.43年 9

优绩利率债基久期升至3.13年 10

类属策略比价 11

中美利差：利差倒挂整体加剧 11

隐含税率：普遍下行 11

国债与国开债新老券利差 11

债券借贷余额变化 12

风险提示： 15

图表目录

图表1近4周国债国开债收益率（单位：BP，%） 4

图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） 5

图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周） 5

图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） 6

图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） 6

图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） 7

图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%） 7

图表82024年5月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） 8

图表92024年5月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元） 8

图表1010Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%） 9

图表11利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 10

图表12至少3个季度业绩前20%的利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 10

图表13近4周中美国债期限利差（单位：BP，%） 11

图表14近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%） 11

图表15国债新老券利差（单位：BP） 12

图表16国开债新老券利差（单位：BP） 12

图表17国债240004.IB借贷余额（单位：百万元，%） 13

图表18国债230026.IB借贷余额（单位：百万元，%） 13

图表19国债230023.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表20国债230009.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表21国开债240205.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

图表22国开债230210.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

债市收益曲线与期限利差

收益曲线：国债、国开债收益率整体下行

国债收益率方面，5Y收益率下行2bp，7Y收益率下行3bp，15Y收益率下行1bp，30Y收益率下行2bp，1Y、3Y、10Y收益率保持不变。分位点方面，5Y降至2%分位点，

30Y降至2分位点。

国开债收益率方面，1Y收益率下行2bp，3Y收益率下行3bp，5Y收益率下行2bp，7Y收益率下行1bp，10Y收益率上行1bp，15Y收益率下行2bp，30Y收益率下行2bp。分位点方面，短端降至5%分位点，3Y降至3%分位点，30Y降至0%分位点。

图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）

资料来源：Wind，华安证券研究所

期限利差：息差下行，利差普遍下行

国债：1Y-DR001息差下行21bp，1Y-DR007息差下行13bp；5Y-3Y息差下行2bp，10Y-7Y息差上行3bp，15Y-10Y息差下行1bp，30Y-15Y息差下行1bp。分位点方面，本周1Y-DR001降至1%分位点，1Y-DR007降至2%分位点，3Y-1Y升至46%分位点，5Y-3Y降至31%分位点，7Y-5Y降至23%分位点，10Y-7Y升至97%分位点，15Y-10Y降至

6%分位点，30Y-15Y降至4%分位点。

国开债：1Y-DR001息差下行23bp，1Y-DR007息差下行15bp；3Y-1Y息差下行1bp，5Y-3Y息差上行2bp，10Y-7Y息差上行3bp，15Y-10Y息差下行3bp，30Y-15Y息差上行

1bp。分位点方面，本周1Y-DR001降至1%分位点，1Y-DR007降至4%分位点，3Y-1Y

降至10%分位点，5Y-3Y升至8%分位点，7Y-5Y升至33%分位点，10Y-7Y升至86%分

位点，15Y-10Y降至0%分位点，30Y-15Y分位点升至50%。

图表2近4周国债国开债期限利差（单位：bp，%）

国债