山东出版(601019)区域出版龙头主业挺拔，分红比例再创新高-240626-华福证券-13页.pdf

20240626

年月日

公

司山东出版（601019.SH）买入（首次评级）

研

究

区域出版龙头主业挺拔，分红比例再创新高当前价格：11.84元

基本数据

投资要点：

总股本/流通股本(百万股)2,086.90/2,086.90

流通A股市值(百万元)24,708.90

地方出版龙头，营业收入稳健增长，利润端韧性强劲每股净资产(元)7.21

资产负债率(%)35.97

山东出版作为地方出版龙头，拥有出版、印刷、发行及物资贸易一年内最高/最低价(元)13.92/8.13

等全产业链业务，并积极开拓教育培训、研学文旅等创新业态。公司

上市以来营业收入年均复合增长率5.33%，呈现稳健增长态势。2024

年一季度，公司实现营业收入24.70亿元，同比增长13.38%，克服税

公

收减免政策到期的不利影响，实现归母净利润2.11亿元，同比下降

司

1.10%，扣非归母净利润2.00亿元，同比增长14.67%，利润端韧性强

首

劲。

次

覆

背靠山东教育大省，K12人口红利仍在，双教业务持续增长一年内股价相对走势

盖公司业务根植于山东省，2023年度公司营业收入的86.40%来自省

内。山东省作为人口大省和教育大省，是公司K12双教业务发展的坚

实基础。根据山东统计局新生儿数据，并结合升学率等因素，我们测

算2024-2025年山东省K12在校学生总数仍能保持增长，公司双教业

务发展的基石未动。虽然2026年K12学生数预计下降，但考虑到生育

高峰期人口进入高年级，人均教材教辅数量有望增加，存在结构化改

善。同时，山东省2018年-2023年间K12学生数年均复合增长率高于

全国同期水平，在未来负增长阶段山东省仍具相对优势。

股息率及现金分红率不断提升，股东回报表现优异

从2017年上市至2023年，公司股息率从1.71%提升至5.97%，现

华福证券

金分红率从33.64%提升至49.19%，各项分红指标持续增长，股东回报

居出版公司前列。公司近年来经营活动现金流量净额稳中有升，账面

资金体量雄厚，2023年公司账面货币资金68.71亿元，交易性金融资