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20240626
年月日
公
司山东出版(601019.SH)买入(首次评级)
研
究
区域出版龙头主业挺拔,分红比例再创新高当前价格:11.84元
基本数据
投资要点:
总股本/流通股本(百万股)2,086.90/2,086.90
流通A股市值(百万元)24,708.90
地方出版龙头,营业收入稳健增长,利润端韧性强劲每股净资产(元)7.21
资产负债率(%)35.97
山东出版作为地方出版龙头,拥有出版、印刷、发行及物资贸易一年内最高/最低价(元)13.92/8.13
等全产业链业务,并积极开拓教育培训、研学文旅等创新业态。公司
上市以来营业收入年均复合增长率5.33%,呈现稳健增长态势。2024
年一季度,公司实现营业收入24.70亿元,同比增长13.38%,克服税
公
收减免政策到期的不利影响,实现归母净利润2.11亿元,同比下降
司
1.10%,扣非归母净利润2.00亿元,同比增长14.67%,利润端韧性强
首
劲。
次
覆
背靠山东教育大省,K12人口红利仍在,双教业务持续增长一年内股价相对走势
盖公司业务根植于山东省,2023年度公司营业收入的86.40%来自省
内。山东省作为人口大省和教育大省,是公司K12双教业务发展的坚
实基础。根据山东统计局新生儿数据,并结合升学率等因素,我们测
算2024-2025年山东省K12在校学生总数仍能保持增长,公司双教业
务发展的基石未动。虽然2026年K12学生数预计下降,但考虑到生育
高峰期人口进入高年级,人均教材教辅数量有望增加,存在结构化改
善。同时,山东省2018年-2023年间K12学生数年均复合增长率高于
全国同期水平,在未来负增长阶段山东省仍具相对优势。
股息率及现金分红率不断提升,股东回报表现优异
从2017年上市至2023年,公司股息率从1.71%提升至5.97%,现
华福证券
金分红率从33.64%提升至49.19%,各项分红指标持续增长,股东回报
居出版公司前列。公司近年来经营活动现金流量净额稳中有升,账面
资金体量雄厚,2023年公司账面货币资金68.71亿元,交易性金融资
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