固定收益市场观察：资金面还有哪些潜在风险-240624-东方证券-22页.pdf

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报告发布日期2024年06月24日

资金面还有哪些潜在风险

固定收益市场周观察

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论杜林dulin@

⚫利率债周度回顾和观点：利率债市场收益率上周先下后上，市场主要围绕央行操作执业证书编号：S0860522080004

和表态进行博弈。我们认为需要提示的是，资金面的风险尚未完全消除，有如下几王静颖wangjingying@

个潜在风险依然值得关注：第一，央行行为仍存不确定性，下周央行逆回购投放情执业证书编号：S0860523080003

况仍需关注。第二，理财净值化的进程仍将继续。从历史经验看，当理财因净值化

进程推进导致收益率降低，或者负债端产生波动时，容易造成短期负反馈效应，使

得债市出现摩擦性风险。第三，供给压力迟迟未到高峰。若三季度政府债券发行加徐沛翔xupeixiang@

速，且央行对冲并不及时，大行存在资产端重新摆布的风险，短端具备一定调整压

力。综合以上三个潜在风险，我们建议短期内可适当观察：一是观测央行跨季前后

的操作，二是观测监管趋严后理财是否有集中赎回，从而导致卖出债券的压力，三

是观测三季度是否会有政府债供给集中放量的可能。当以上风险都消除或者适当释银行TLAC债发行落地，城农商行次级债2024-06-02

放之后，债市可能会迎来更好的配置机会。利差大幅压缩：2024年5月小品种月报

从银行资负行为视角看流动性研究新变化2024-05-16

⚫信用债周度回顾和观点：6月17日至6月23日信用债一级发行3496亿元，较上周

银行二级资本债发行放量，交易活跃度有2024-05-06

增加839亿元，发行热度持续提升；总偿还量同步升至2631亿元，并最终净融入

所回落：2024年4月小品种月报

865亿元，净融资环比继续增多；上周统计到2只取消发行信用债，规模处偏低水

平；融资成本方面，各等级中票发行成本均有小幅回落。上周各等级收益率曲线呈

牛平，5Y收益率最多下行2bp，无风险收益率曲线整体下移且幅度稍大，最终使得

中短端信用利差小幅被动走阔2bp；各等级期限利差全面收窄，其中3Y-1Y均收窄

1bp，5Y-1Y均收窄2bp；各期限等级利差环比不变。城投债信用利差方面，上周各

省信用利差窄幅波动，中低估值区域利差普遍走阔2bp以内，高估值区域多数收

窄，中枢约3bp；产业债信用利差方面，上周各行业利差除房地产走阔