食品饮料行业2024年投资策略分析报告：新常态新思路，栉风沐雨，砥砺前行.pdf

食品饮料

20240705

年月日

究研业行食品饮料强于大市（维持评级）

新常态下新思路，栉风沐雨砥砺行一年内行业相对大盘走势

——2024年中期行业策略报告

实事求是面对当前消费环境，追求升级中的性价比。消费整体处于缓慢复

苏的趋势中，但仍有结构性的机会。当前仍处于消费时钟第三阶段，升级中找

寻性价比。在短期内，消费者可以通过减少对品牌的追求，回归产品本身，得

到更具性价比的消费体验；长期来看，随着市场竞争更加激烈，品牌价值被市

场洗牌和重新定位后，品牌溢价作为产品价格的合理构成，价格与产品错配将

无法实现。镜鉴日本，我国消费底层逻辑不同，内外需共驱向上空间大，广义

略策资投业行

升级是社会发展的必然选择。

横看纵看，当前食品饮料的估值水位具备吸引力。食饮行业自2021年以

来持续调整，全A比较来看，目前PE（TTM）仅为十年以来4%分位，估值

已回落至安全区间，具备较强支撑。而从消费比较来看，食饮同样具备较强吸

引力，调味发酵品、乳制品、预加工食品和烘焙食品的十年PE分位均在0.3%

以内，处在极低估值水平；且从PB-ROE角度看，白酒、乳制品、烘焙食品、

预加工食品也有低估表现，板块吸引力和性价比凸显。相关报告

1、周观点丨赛程过半，静待花开——2024.07.01

成熟行业基本面有韧性，处于攻守兼备状态。白酒：当前价增量降的增长2、饮料产业研究系列（一）：从东鹏饮料看食饮

模式以及库存动销压力下，行业加速分化。基本面整体保持稳健，茅台批价波企业数字化转型——2024.06.30

3、FANCL系列报告二：庖丁解牛，全方位拆解

动对板块修复形成压制，但飞天外主要单品价盘表现稳定。报表端确认性仍强，公司增长秘诀——2024.06.24

Q1开门红为全年奠基良好基础。估值端宏观压力抑制弹性，但龙头韧性仍在，

估值安全垫较高。啤酒：高端化行至中局，空间仍广阔但节奏有所放缓。成本

侧弹性初步兑现，全年盈利增长有支撑，业绩置信度预计仍较高。调味品：酱

油等基调面临需求疲软、竞争加剧等问题；而复调受益于B端连锁化、预制化，

需求逻辑顺、增长势能高。餐饮链：行业整体承压，但集中度和连锁化趋势仍

为成长看点。从中长期看，提前卡位的供应链龙头有望充分受益行业成长红利。

华福证券

“相对必选”登堂入室，渗透率逆周期持续提升。相对必选品适应当前消

费者新需求