可选消费行业市场前景及投资研究报告：理性繁荣，性价比，出海.pdf

证券研究报告

可选消费

理性繁荣，看好性价比和出海

研究可选消费增持(维持)

2024年7月03日│中国内地中期策略社会服务增持(维持)

看好体验式需求长期景气，静待信心恢复

2024年休闲消费景气延续，社服板块报表端平稳复苏，1Q24板块ROE为

2.12%（同比+0.1pct）。受同比高基数和消费力预期影响，板块股价整体表现

弱于大盘，当前PE估值（Wind一致预期FY2）回归2018年以来最低点。

展望2H24，提供高情绪价值、悦己类消费占比在理性消费时代或持续提升，

商旅恢复相对滞后，景气度排序依次为出境游、景区、餐饮、酒店、免税，

相对看好品牌出海、性价比消费和银发经济3大方向，建议布局3条主线：1）

率先走出去，跨国经营能力突出的龙头。2）商业模式优越，抗周期能力较优

的白马标的。3）预期见底，经营提效带来的边际改善机会。

行业走势图

餐饮：单店积极调整现金流，关注出海、多品牌成长

可选消费社会服务

1Q23高基数，低价竞争、商圈客流变化、开店稀释等多因素影响，餐饮连

锁品牌1Q24同店收入普遍承压。头部公司一方面积极优化门店运营效率以(%)沪深300

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改良UE，门店利润率；另一方面加快轻资产转型步伐，探索新品牌/

(5)

新品类，拓宽场景和价格带。品类角度，性价比和刚需品类需求稳定性更强。

发展角度，下沉和出海为两大主线，龙头积极推出更小的店型、更灵活的模(16)

式以强化下沉能力。海外需求新蓝海，格局较优，出海品牌经营走势独立，(26)

有望对冲国内竞争压力。建议关注同店表现拐点和股东回报。(37)

Jul-23Nov-23Mar-24Jun-24

旅游：情绪消费持续景气，关注交通改善及增量项目资料：Wind，研究

旅游需求持续旺盛，验证情绪型消费韧性，1H24节假日出游人次表现好于

人均花费，受官方推介和主题性营销影响，性价比及下沉城市目的地成为出

游新趋势，“银发游”市场升温，需求呈现多元、个性化新趋势。供给端头重点推荐

部公司积极推进内容升级和项目扩容，交通改善航空资源供给恢复利好国目标价

内游接待能力提升和跨境游客流修复，建议关注暑期旺季布局机会。股票名称股票代码(当地币种)投资评级

特海国际9658HK15.65买入

颐海国际1579HK19.78增持

酒店：休闲需求优于商旅，龙头经营表现分化，加