建材行业2024中期坐待东风解冻时，林花看发向阳枝.docx

正文目录

一、基建韧性强，重点关注地产宽松政策落地效果 6

1、建材指数表现偏弱，大宗、消费品类ROE变动分化 6

2、上游：建材主要成本端压力普遍减轻 7

3、下游：基建投资继续托底，稳楼市政策暖风频吹 8

宏观：信贷偏低，实体融资需求较弱 8

基建：地方财政承压，基建投资相对稳健 9

房地产：政策组合拳出击，当前重点转为去库存 10

二、消费建材：存量需求释放，龙头渠道优化显效 13

1、需求为主要矛盾，关注盈利改善确定性高的优质标的 13

挖掘结构性需求：拓品类谋增长，C端存量市场需求待释放 13

利润修复较慢：成本压力较小，以价换量及营销费用影响利润 15

风险敞口收缩：加强经销布局，渠道优化显效，回款质量改善 16

竞争格局改善：行业显著出清，龙头市占率有望提升 18

2、房地产进入“去库存”阶段，继续推荐后周期品类 19

伟星新材：从同心圆到舒适家，多元品类赋能商业模式升级 20

北新建材：央企建材龙头实力雄厚，一体两翼布局渐成 20

三、水泥：能耗双控加速出清，海外市场存机遇 21

1、地产走弱，基建托底不足，水泥市场弱势运行 21

2、政策发力加速落后产能淘汰，供给侧改革深化 23

3、水泥企业海外投资产能高增，关注新兴市场 25

4、低估值高分红，水泥龙头仍具价值 27

四、浮法玻璃：短期供需失衡，关注季节性行情 28

1、竣工进入下行周期，建筑玻璃需求下滑 28

2、纯碱LNG价格同比低位，成本端压力有所缓解 30

五、玻纤：电子纱景气改善，供需格局相对更优 31

1、玻纤景气度和经营效益筑底，电子纱新增供给有限 31

2、玻纤龙头引领行业提价，盈利有望底部回升 33

3、下游PCB需求转旺，电子纱/电子布基本面有望向好 34

六、投资建议 37

七、风险提示 39

图表目录

图1：2024年初至今建材行业涨跌幅表现居中 6

图2：2024年初至今建材和房地产板块相对沪深300的超额收益率 6

图3：2024年前5月社融同比-14.50% 8

图4：2024年前5月新增人民币贷款累计同比-17.01% 8

图5：2024年5月居民贷款均同比多减 8

图6：2024年5月，M1、M2同比增速持续回落 8

图7：2024年前4月公共财政延续少收多支 9

图8：2024年专项债发行速度慢于前两年 9

图9：2024年前5月广义基建投资累计同比+6.7% 9

图10：2024年前5月基建子行业中水利环境公共设施增速下滑 9

图11：2024年前5月交运子行业固投累计同比震荡 10

图12：2024年前5月房地产开发投资累计同比-10.1% 12

图13：2024年前5月商品房销售面积累计同比-20.3% 12

图14：2024年前5月商品房销售金额累计同比-27.9% 12

图15：2024年以来房屋竣工增速显著回落 12

图16：历史经验看二手房底部拐点往往先于新房市场出现 12

图17：24Q1除石膏板、系统门窗外，消费建材子板块收入增速承压 13

图18：2023年不同能级城市家装中二手房占比均高 14

图19：2024年前5月，70城全装修渗透率回落至32% 14

图20：24Q1除石膏板、系统门窗外，归母净利同比均负 15

图21：从23Q2以来消费建材毛利率同比普遍改善 15

图22：2023年涂料工业主营业务收入同比-4.5% 19

图23：2023年规上建筑陶瓷企业数量同比减少4家 19

图24：瓷砖上市企业市占率（以收入计）持续提升 19

图25：国产瓷砖CR5（以销量计）集中度提升 19

图26：2024前5月全国水泥产量累计同比-9.8% 21

图27：2024年前4月，公路水路交运投资同比-7.8% 21

图28：国内头部水泥企业资本开支放缓 22

图29：2024M4起水泥价格触底回升 22

图30：2024M5以来水泥煤炭价差增大 22

图31：2023年海外投产水泥企业TOP10的海外产能 26

图32：2023年海外投建水泥企业TOP10的海外在建产能 26

图33：近年来头部上市水泥企业海外收入占比提升 27

图34：海螺水泥/天山股份海外业务毛利率高于国内业务 27

图35：当前水泥板块市净率（PB）处于历史十年0.39%分位点水平 28

图36：2024Q2以来浮法玻璃现货价格下降 28

图37：2024Q2以来浮法玻璃盈利水平有所下滑