保险行业2024年中期策略报告：重视当前险企股债配置下的投资弹性.docx

目录

一、4Q23以来负债端改善和潜在“利差损”压力逐步缓解，但估值未反应 6

二、固收：重视存量配置盘对票息的支撑和新增交易对收益的增厚 7

险资配置债券仍以持有至到期，获取票息收益为主 8

负债端转暖但新增配置承压，仍需重视存量债券投资收益 10

逆周期调节下，长端利率有望回升，“资产荒”有望缓解 13

积极把握波段交易，增厚债券投资收益 14

三、权益：险资入市加速，权益投资有望贡献收益弹性 18

股票+基金：国寿平安保持稳健，太保新华中枢抬升 18

新“国九条”发布，险资作为长期资金入市加速 19

落地：高股息、ETF等助力险资权益投资 20

四、非标：存量占比逐步减少，不动产类占比大幅下降，整体风险可控 22

中国人寿：非标资产占比较低，规模整体保持稳定 22

中国平安：非标投资规模及各投资类别名义投资收益率均呈下行趋势 22

中国太保：非标投资规模占比较高，平均剩余期限当前仍稳健 26

新华保险：非标资产占比下降较快，信托、私募股权等投资占比快速下行 27

五、投资建议 29

六、风险因素 30

表目录

表1：央行近期连续对长债收益率下行表达关切 14

表2：2024年超长期特别国债发行安排 14

图目录

图1：2023年10月以来单月保费增速逐步回暖 6

图2：1Q24主要上市险企NBV同比增长亮眼 6

图3：2023年以来保险板块涨幅 7

图4：保险业各类资金运用余额（亿元） 7

图5：保险业各类资金运用余额占比 7

图6：保险业资金运用余额中债券投资余额（亿元）及占比 8

图7：中长期国债利率低位震荡（%） 9

图8：10年/20年/30年国债中枢下行（%） 9

图9：2021-2022年保险资产管理公司投资债券规模占比情况（亿元） 10

图10：2021-2022年保险资产管理公司投资债券规模（亿元）及增速情况 10

图11：2022年末保险资产管理公司投资债券各品种构成情况（亿元） 10

图12：2021-2022年末保险资产管理公司各类型机构持有债券大类占比情况 10

图13：中国平安净投资收益率及10年期国债收益率（1年算数平均，%） 11

图14：中国人寿净投资收益率及10年期国债收益率（1年算数平均，%） 11

图15：中国太保净投资收益率及10年期国债收益率（1年算数平均，%） 11

图16：新华保险净投资收益率及10年期国债收益率（1年算数平均，%） 11

图17：中国人保净投资收益率及10年期国债收益率（1年算数平均，%） 12

图18：中国太保固定收益类总投资收益率（%） 12

图19：中国人寿固定到期类利息净投资收益（百万元） 12

图20：中国平安固定到期类利息净投资收益（百万元） 12

图21：中国太保固定到期类利息净投资收益（百万元） 12

图22：新华保险固定到期类利息净投资收益（百万元） 12

图23：中国人保固定到期类利息净投资收益（百万元） 13

图24：CPI和PPI当月同比（%） 13

图25：2023年和1Q24GDP保持良好增长态势 13

图26：中债新综合指数(总值)净价指数月度波动率（%） 15

图27：中债新综合指数(总值)净价指数周度波动率（%） 15

图28：长期国债收益率中枢下行且波动减缓（%） 16

图29：中债商业银行资本补充债历史多次波动机会（%） 16

图30：5年期商业银行二永债（%） 16

图31：不同期限企业债到期收益率（%） 17

图32：2008年以来城投债收益率及中枢（%） 17

图33：中国人寿股票和基金投资比例变化 18

图34：中国平安股票和基金投资比例变化 18

图35：中国太保股票和基金投资比例变化 18

图36：新华保险股票和基金投资比例变化 18

图37：中国人保股票和基金投资比例变化 19

图38：人身险公司证券和基金投资占比 19

图39：财产险公司证券和基金投资占比 19

图40：保险行业年化财务投资收益率 19

图41：寿险行业年化财务投资收益率 19

图42：主要上市险企2023年投资资产配置结构（IFRS9) 20

图43：2023年主要上市险企分入FVOCI资产细分占比 21

图44：2023年主要上市险企分入FVOCI的其他债权投资和其他权益工具投资占比 21

图45：主要上市险企2023年分入FVOCI的其他权益投资工具明细 21

图46：中国人寿非标（百万元）规模及增速 22

图47：中国人寿非标投资及占比 22

图48