5月海外月度观察：美国经济增长放缓，欧央行率先开启降息.docx

目 录

一、海外经济：通胀延续下行趋势，欧央行率先开启降息周期 4

（一）全球经济：经济增长保持韧性，关注修复节奏变化 4

（二）发达经济体：经济增长表现分化，通胀隐忧仍在 6

1、美国：经济增长动能放缓，通胀延续降温 6

2、欧元区、英国经济延续弱修复，日本经济景气度继续回升 8

二、货币政策：美延续谨慎，欧首降落地，英释放鸽派信号，日央行仍有加息空间

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（一）美联储：短期通胀下行尚不足以支撑美联储实现政策转向 10

（二）欧央行：首次降息落地，连续降息面临制约 12

（三）日央行：延后公布缩减购债计划，加息节奏或较预期更为缓和 14

（四）英央行：维持利率不变，但暗示8月或实现首降 15

三、金融市场：美债收益率一波三折，美元指数先强后弱，国际油价高位回落 16

（一）美国债市：经济增长动能放缓与通胀隐忧交织，美债收益率一波三折 16

（二）汇率市场：美元指数先弱后强、日元整体处于弱势，英镑与欧元先强后弱17

（三）国际原油：油需共振带动原油价格先下后上 17

四、风险提示 18

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 5月全球主要国家、地区OECD指标延续上行 5

图表3 5月美国经济政策不确定性指数回落 5

图表4 5月花旗美国经济意外指数转负 5

图表5 欧美ZEW经济景气指数回升，而现状指数分化 5

图表6 波罗的海干散货指数温和回升 5

图表7 5月前20日韩国出口同比下滑 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 6

图表9 美国经济领先指标（WEI）回升 7

图表10 5月非制造业PMI中物价指数小幅下行，仍处于历史相对高位 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比维持在6%附近（%） 7

图表12 5月美国零售销售额环比小幅反弹，仍低于预期 7

图表13 美国30年期房贷利率回升至2001年水平 7

图表14 美国房价指数继续攀升，成屋库存仍处低位 7

图表15 美国5月非农数据再度超预期 8

图表16 美国初请失业金人数较3月温和回升 8

图表17 5月美国CPI、核心CPI同比均回落 8

图表18 能源分项大幅下行，住房通胀韧性较强 8

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 欧元区制造业PMI回升至47.3 9

图表21 欧元区投资者信心指数延续回升 9

图表22 英国16岁以上就业人数回落 9

图表23 英国天然气价格震荡上行 9

图表24 5月以来美联储官员表态 10

图表25 5月以来欧洲央行官员表态 12

图表26 5月以来日本央行官员表态 14

图表27 5月以来英国央行官员表态 15

图表28 10年期美债收益率一波三折 16

图表29 10-2y期限利差倒挂幅度走扩 16

图表30 美元指数先弱后强，日元整体偏弱 17

图表31 欧元和英镑汇率先强后弱 17

图表32 5月以来，国际油价先下后上 18

图表33 原油需求强于供给 18

一、海外经济：通胀延续下行趋势，欧央行率先开启降息周期

2024年5月以来，全球经济增长呈现出较强的韧性，但整体修复节奏仍不均衡。高利率环境下美国经济增长动能边际放缓，欧、英仍处“弱修复”区间，日本经济景气度继续回升。与此同时，海外央行降息步伐较市场预期更为缓慢，欧央行首降落地，但连续降息的可能性较低，而美联储、英央行受制于通胀粘性预计降息进一步延后，日央行延后公布缩债计划，并对加息持开放态度，后续继续关注各国经济表现和央行政策转向的相关指引。

（一）全球经济：经济增长保持韧性，关注修复节奏变化

经济方面，全球制造业、服务业景气度回升。5月摩根大通全球制造业PMI指数为50.9%，环比上升0.6个百分点。其中，美国制造业PMI由49.2%降至48.7%，而欧、英、日制造业PMI分别上升至47.3%、51.2%、50.4%。5月全球服务业PMI上升1.4个百分

点至54.1%，除美国服务业PMI走强外，欧、英、日服务业均出现回落。

贸易方面，铁矿石、粮食运输需求增加推动波罗的海干散货指数（BDI）温和回升，5月前20日韩国出口同比增幅大幅回落。5月以来，货运量企稳提振干散货市场，但由于运力过剩导致基本运价面临下行压力，B