中国生物制药-市场前景及投资研究报告：全面转型创新，BDMA,国际化.pdf

公司研究2024.07.08

中国生物制药（01177）公司深度报告

全面转型创新进入收获期，BDMA+国际化打开全新战略空间

方正证券研究所证券研究报告

投资逻辑：

1）自研+BD布局四大重点方向，全面转型创新进入收获期。公司积极探

索肿瘤、肝病、呼吸、外科/疼痛四大重点创新领域，技术布局丰

富、临床速度加快，实现了创新产品收入的快速增长。2023年中国生

物制药创新药持续驱动增长，创新产品收入达到98.9亿元，同比增加

强烈推荐(首次)

13.3%。肿瘤领域，以安罗替尼为核心，联用PD1/PDL1单抗矩阵未来

公司信息将成为公司的重磅管线，该产品组合有望达到百亿元人民币的销售峰

行业化学制剂值；新一代升白药亿立舒同时在中美欧三地获批，并在2023年12月

最新收盘价(港元)2.83进入国家医保目录，有望在2024年加速放量；ROS1小分子抑制剂安

奈克替尼于2024年4月30日被NMPA批准上市；依奉阿克作为新一代

总市值(亿)(港元)531.79

ALK-TKI一线治疗ALK阳性晚期非小细胞肺癌患者于2024年6月17日

52周最高/最低价(港元)3.88/2.34获NMPA批准上市；D-1553单药在KRASG12C突变的NSCLC作为突破

性疗法认定已申请上市，预计明年有望获批上市，目前国内尚无KRAS

历史表现G12C抑制剂获批，市场潜力巨大。作为肝病领域的龙头，公司有最广

14%泛的MASH管线，目前泛PPAR靶点药物是国内临床进展最快的，同时

5%还有FGF21融合蛋白等在研产品；呼吸领域拥有Softhale软雾剂平台

-4%和多个在研产品；外科/镇痛领域也布局有BIC重磅管线。从在研管线

-13%推算，2024-2026未来三年有望陆续再有7个左右创新药获批上市，

公司的创新转型进入了全面收获期。

-22%

-31%2）生物类似药、仿制药端：生物类似药开始放量；仿制药集采已基本出

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中国生物制药恒生指数清，开启“首仿+专利挑战”新模式。生物类似药方面：近两年公司

数据：wind方正证券研究所保持每年2-3款产品上市的节奏，2023年有3款生物类似药获批：曲

妥珠单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗；同时2024年预计将有利拉鲁

相关研究肽和帕妥珠单抗上市；另外，公司布局有2款生物类似药在临床3

期，4款处于临床1期，还有多款处于临床阶段。截止目前，公司5

亿以上的仿制药品种均已纳入集采范围，集采对公司影响基本出清；

近三年公司仿制药端