京沪高铁-市场前景及投资研究报告：国铁核心资产，价值成长兼具.pdf

证券研究报告|公司深度|铁路公路

京沪高铁(601816)报告日期：2024年07月08日

国铁最核心资产，价值与成长兼具

——京沪高铁深度报告

投资要点投资评级:增持(维持)

❑资产价值：国铁旗下最核心资产，区位与路网优势凸显，需求无虞

京沪高铁公司是京沪高铁及沿线车站的投资、建设、运营主体。京沪高铁连接

“京津冀”和“长三角”两大经济区，沿线经济社会发展水平较高、运输繁忙，

京沪高铁是“八纵八横”重要组成，连接多个重要铁路枢纽，驱动本线与跨线客

运量的增长，2011-2019年全线旅客量CAGR为20%。

❑盈利性：高客运需求+委托运营模式下盈利能力强劲

公司委托北京局、济南局和上海局进行运输管理，有效发挥托管路局规模效应，

显著节省维护性资本开支和折旧支出。京沪高铁运营四年便开始盈利，2019年实基本数据

现归母净利润119亿元，2016-2019年期间保持30%以上的净利润率水平。公司收盘价￥5.47

成本中折旧占比较高，经营性现金流相对充足，支撑公司资产负债率持续走低。

总市值(百万元)268,612.47

❑成长性：运力供给仍有增长空间，浮动票价打开业绩弹性总股本(百万股)49,106.48

量可增：我们认为公司产能仍有提升空间，主要依靠：车型替换（加长列车编

组，增加定员人数）、提高时速以缩短追踪间隔等。17辆编组复兴号定员较16辆股票走势图

编组提升7.5%。根据2024年3月开行列次构成测算：若用17辆编组代替16节，京沪高铁上证指数

运力供给将增加5.0%，若全部改用17节编组，运力供给将增加29.2%。此外，3%

随着路网织密，京沪高铁跨线列车压力有望缓解，本线车也存在加开机会。-1%

-5%

价能涨：公司具备定价自主权、京沪高铁票价显著低于部分高铁（如广深高-8%

-12%

铁），此外，民航票价市场化进程加快，与高铁价差不断加大。公司于2020年12-16%

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月公告，即日起将实行浮动票价机制，以现行执行票价为基准价上下浮动，整体////////////

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