通信板块最新标的组合.pdf

•构建全新行业研究框架

•结合新质生产力发展基调，我们构建“数据+算力+应用”新的通信行业研究框架，同时凸出“保障配套”环节的重要性。

•搭建VGPP选股模型

•为了更加全面、客观、量化、及时发现板块投资机会，我们综合考虑估值水平(Valuation)、成长能力或股息率(GrowthorDividendYield)、业绩

表现(Performance)、景气度及催化(ProsperityCatalyst)维度对个股进行评价；

•基于模型的最新组合

•三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、AI应用（亿联网络）、液冷（英维克）、卫星互

联网（上海瀚讯）、海缆（亨通光电）。

•当前板块仍然低估

•从估值水平来看，目前通信(申万)PE(TTM)为29.75倍，低于近5年PE中位数的34.20倍。

•风险提示

•市场竞争加剧；低轨卫星发展不及预期；AI发展不及预期；海上风电发展不及预期；测算不及预期风险。

2

01研究框架及VGPP模型

目录02基于模型最新标的组合

CONTENTS

03风险提示

3

01研究框架及VGPP模型

Partone

4

11.1.1

结合新质生产力发展基调，我们构建“数据+算力+应用”新的通信行业研究框架，同时凸出“保障配套”环节的重要性。

•算力网络：包括4G/5G网络、有线网络、卫星互联网、5G专用网络等网络环节，以及数据中心、云计算、AI等算力环节；

•应用：包括面向个人、企业、政府、国防用户，提供工业互联网、智能驾驶、物联网等各种应用；

•数据：包括数据的供给、流通、使用、配套服务等环节；

•保障：包括能源、安全、热管理等多方面的配套保障措施。

应用

保障

算力网络数据

数据来源：浙商证券研究所5

11.1.1

•将通信行业研究框架进一步细化为二级架构；

•增加不同性质用户：2A（国防）、2G（政府），2B、2C。

用户

95%

应用

添加标题

数据

算力

网络

保障

数据来源：wind，浙商证券研究所6

11.2.2

•我们按照行业景气度和预期差进行排列，红圈覆盖区域各环节是有望具备更好的投资机会。

5光模块液冷