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目录
1生产强需求弱，内生增长动能有待增强5
1.1生产强需求弱，扩内需仍是经济持续修复的关键5
1.2企业扩产内在动能不足，6月PPI或温和回升6
1.3大中小企业景气度分化，就业市场景气度仍处于收缩区间7
1.4高技术制造业保持良好扩张态势，新动能继续较快扩张8
2非制造业PMI保持高韧性，边际有所回落9
3展望10
风险提示11
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
图表目录
图表1：制造业PMI及分项（%）6
图表2：生产景气度好于需求景气度（%）6
图表3：制造业PMI分解（%）6
图表4：制造业生产经营活动预期（%）6
图表5：产成品库存回落，出厂价格边际回升（%）7
图表6：原材料库存和价格均回落（%）7
图表7：市场主体景气度连续回升（%）8
图表8：经济结构持续优化，高技术制造业保持良好发展态势（%）9
图表9：非制造业保持高景气度（%）10
图表10：非制造业PMI分项走弱（%）10
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
1生产强需求弱，内生增长动能有待增强
6月经济景气度再次边际回落，处于收缩区间，弱于季节性。6月制造业PMI
为49.5%，持平前值，环比变动较近五年同期均值0.2%低0.2pct。
1.1生产强需求弱，扩内需仍是经济持续修复的关键
在需求端，内外需景气度连续两个月收缩，弱于季节性。6月制造业PMI新
订单指数为49.5%，较前值回落0.1pct，景气度连续两个月步入收缩区间，弱于
季节性，环比变动较近五年同期环比变动均值低2.76pct。制造业PMI新出口订
单指数为48.3%，持平前值，亦弱于季节性，环比变动较近五年同期环比变动均
值低4.18pct。
（1）内需走弱或因新旧动能转换阶段，传统增长动能有所放缓，或对经济
增长拖累相对明显。一是稳地产政策存在时滞，房地产投资端尚未明显回暖；二
是6月高频数据显示，工业需求环比有所回落，螺纹钢价格和石油沥青装置开工
率环比回落，且专项债和政府净融资较5月有所放缓，6月新增专项债3326.72
亿元，较5月4383.47亿元低1056.75亿元，6月国债和地方政府净融资13798.09
亿元，较5月26065.89亿元低12267.8亿元。（2）外需景气度回落，或与近期
全球贸易摩擦升温有关，如欧盟加征钛白粉关税、美方继续施压日本荷兰对华芯
片限制、土耳其对中国燃油及混合动力乘用车征收额外进口关税、越南对自中国
和韩国进口的镀锌钢材启动反倾销立案调查、日方将对中方企业和外贸进行制裁
等，同时，国际地缘冲突持续与海外补库周期开启，推动运力紧张、运价走强，
导致部分薄利行业难以承受高涨的运价，部分行业或出口走弱。6月出口领先指
标亦显示出口有放缓迹象。韩国6月前10天出口总额同比增长-4.7%，较5
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