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金融科技重塑证券行业转型发展报告

1、外资投行与互联网企业入场，监管引导券业金融科技转

型

竞争环境与监管政策催化金融科技转型，券商+科技转型已进入第三阶段。随着金融供给侧

结构性改革的深入与资本市场双向开放力度加大，内外部竞争环境变化使得证券公司竞争

压力日趋激烈，行业竞争的升级与科技浪潮的来袭，均倒逼券商加大信息系统建设与人才

储备、扩大科研投入力度、打造自身核心优势。我国的监管政策也是金融科技转型趋势的

催化剂。证券公司的科技转型呈现出阶段性发展特征：第一阶段（1993-2000年），主要

体现为信息化和初步的触网，聚焦于网上交易结算业务；第二阶段（2000-2013年），主

要体现为广泛的互联网化，网上交易结算业务在券商中得以普及，我国证券行业的运营模

式显著变化，形成“线上+线下”双线运营；第三阶段（2014年至今），证券服务与人工

智能、大数据、区块链、云计算等技术结合推动证券行业真正进入数字化转型，重构了证

券行业的金融服务生态。

1.1海外投行加剧行业竞争

随着证券行业对外开放程度加深，证券公司外资持股比例限制逐渐放宽。2002年6月中国

证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》，首次允许外资股东投资国内券商，但持股比

例不超过1/3，后来又经历了2007年12月与2012年10月的两次规则修订、2015年

8月的《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排补充协议十》（以下合称“CEPA

10”）以及2018年的《外商投资证券公司管理办法》，国内券商外资持股比例限制逐渐

放宽。从2019年7月证监会宣布分时间段在全国范围内取消期货公司、基金管理公司证

券公司外资股比限制，再到2020年4月1日起取消证券公司外资股比限制，我国资本市

场双向开放力度进一步加大。除外资股比限制放开之外，《外商投资证券公司管理办法》

还从允许外资控股合资证券公司、逐步放开合资证券公司业务范围、统一外资持有上市和非

上市两类证券公司股权的比例、完善境外股东条件、明确境内股东的实际控制人身份变更

导致内资证券公司性质变更相关政策等方面进行了不同程度的放松。

外资控股券商正在加速进军我国证券领域。随着金融业的有序对外开放，我国已成功设立

16家外资券商，第一批设立的6家合资券商中，瑞银证券通过股权受让外资股比已提升至

51%，瑞信方正、高盛高华、摩根士丹利华鑫证券已先后提出增资或股权受让申请，完成

后外资股比将提升至51%。在CEPA10框架下的4家券商（华菁证券、申港证券、东亚

前海、汇丰前海）设立时外资股比即达到51%。在新版《管理办法》的指引下，野村东方

国际证券与摩根大通证券第一批共两家外资控股券商于2019年3月宣告成立，星展证券

（中国）、株式会社大和证券分别于2020年8月27日、28日核准设立，其中野村东方

国际、星展证券获证监会颁发的四张业务牌照，株式会社大和证券获得三张牌照。

在我国证券行业对外资不断扩大开放的政策指引下，外资控股券商正在大跨步地进入我国证

券行业，国内证券公司竞争压力激增，主要体现在以下两方面：

一是海外投行规模优势明显。截至2020年9月30日，134家证券公司净资产为2.24万

亿元，净资本为1.79万亿元，总资产为8.57万亿元，134家证券公司资产规模合计仅高

出海外头部投行高盛集团约0.49万亿元。2020年前三季度国内券商中营业收入最高的为

中信证券，收入规模达到419.95亿元，仅为摩根士丹利的1/6，高盛的1/5。

二是海外投行技术投入力度更大，金融科技水平领先。1）根据中证协发布的证券行业信息

技术投入指标排名，全行业信息技术投入金额由2017年的112亿元增长至2019年的

205亿元，年均增幅高达35%；信息技术投入占前一年度营收比重从2.80%增至8.07%，

行业信息技术投入增速显著，为数字化转型和高质量发展奠定了坚实基础。但相比海外投

行，国内券商信息技术投入力度仍显不足，2019年国内券商中信息技术投入规模位列前三

的为国泰君安、华泰证券和中信证券，投入规模分别为12.4亿元、12.0亿元和11.4亿

元；而摩根士丹利、高盛集团2019年信息投入分别为21.94亿美元，11.67亿美元，规模

达到国内券商7倍以上。2）从应用细分领域看，国内券商金融科技的应用主要在于业务

流程自动化改造，在人工智能、区块链等领域仍显不足