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证券研究报告：国防军工|深度报告

2023年5月4日

行业投资评级

军工行业整体稳定增长，关注新技术、新产品、新

强于大市|维持

市场

行业基本情况核心观点

收盘点位1521.232022年和2023Q1军工行业整体稳定增长。从我们跟踪的104只

52周最高1709.89军工标的看，2022年共实现营收5363.06亿元，同比增长9.06%，共

52周最低1345.19实现归母净利润368.84亿元，同比增长0.96%。2023Q1，104只标的

行业相对指数表现（相对值）共实现营收1074.88亿元，同比增长5.48%，共实现归母净利润76.19

亿元，同比下滑5.85%。分板块看，航空板块保持较快增长，2023Q1

国防军工沪深300共实现营收422.33亿元，同比增长14.97%，归母净利润35.59亿元，

23%

19%同比增长20.03%；材料板块收入保持较快增长，但利润增速放缓，共

15%

11%实现营收71.11亿元，同比增长24.38%，归母净利润为10.71亿，同

7%比增长5.52%。

3%

-1%

-5%航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长，景气

-9%有望延续。航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电和江航装备等

-13%

2022-052022-072022-092022-122023-022023-042023年日常关联交易预计值同比增速分别为26%、51%、34%和32%，

资料来源：聚源，中邮证券研究所保持较快增长；航天方面，航天电器2023年日常关联交易预计值同

比增速达38%。此外，中国动力2023年日常关联交易预计值同比增长

研究所

39%。

分析师:鲍学博

SAC登记编号:S1340523020002受行业增速下降以及“十四五”中期调整等不确定性因素影响，

Email:baoxuebo@部分军工核心标的年初以来大幅调整，经过调整后，部分标的估值吸

研究助理:马强

SAC登记编号:S1340123030011引力凸显。2023年年初至今，军工指数虽然基本平稳，但不少标的跌

Email:maqiang@幅超过10%。振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子等上游被动

近期研究报告元器件标的PE-TTM已经降至20倍左右；中航重机、光威复材、三角

防务、宝钛股份、派克新材、西部超导等材料类标的PE-TTM已经降

《2022年报和2023一季报综述：军工

至30倍左右；紫光国微、中航光电等国防信息化标的PE-TTM已经降

行业稳定增长下结构分化或进一步加