2024年家电行业投资策略分析报告：白电景气度，出口链盈利.pdf

证券研究报告

白电景气度持续，出口链盈利兑现

2024年家电行业中期投资策略

2024.07.10

白电景气度持续，出口链盈利兑现

三大投资主线：

◼【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，

股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看白电短期安装卡增速略放缓不改行业投资价

值，以旧换新政策及空调销售旺季来临有望催化，而根据产业在线数据，6-7月外销排

产仍持续+31%/+35%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白

电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+龙头企业美的、海尔、格力的组合。

◼【出口】出口订单持续回暖叠加近期人民币兑美元贬值，出口链营收、业绩有望大幅

改善。推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐收入持续改善，盈利

弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电

机量产贡献成长的德昌股份；

◼【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：

热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管

理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争

优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

证券研究报告2

主要内容

1.板块回顾：需求显著改善，估值触底反弹

2.趋势研判：多重因素共振，行业景气度有

望持续

3.板块推荐：白电+出口链，零部件板块值

得重点关注

4.金股推荐

5.风险提示

3

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1.1白电板块：空调开年内销景气依旧，出口环比加速

◼内销：24年开年高景气，铜价上涨催化排产出货

•根据产业在线数据，2024年1-5月，家用空调累计内销出货量5029.82万台，同比+11.2%，

其中Q1累计出货2574.46万台，同比+17.0%，4-5月累计出货2455.36万台，同比+5.7%，

环比增速略有回落。3月开始铜价迅速上涨，企业积极抢先排产，带来上半年内销出货高景气。

◼外销：24Q1累计同比增速超20%，4-5月出口环比再加速

•随着海外终端去库存节奏放缓叠加同期低基数，自23Q2起家用空调出口逐季改善。2024年

1-5月，家空累计实现外销量4423.41万台，同比+27.4%，出口高景气依旧。其中，Q1累计

出货2532.04万台，同比+21.8%，4-5月累计出货1891.37万台，同比+35.6%，实现环比加

速，外销市场持续高增。

4-5月空调内销增速环比放缓（万台/%）空调外销23H2起维持高景气度（万台/%）

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