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证券研究报告|公司深度|生物制品

百奥泰(688177)报告日期：2024年07月10日

进入兑现期的生物类似药领跑者

——百奥泰深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑我们认为公司是国内生物类似药出海领军企业，①生物类似药方面，公司已经有

3款产品上市（国内、国外），3款处于临床III期，其中，贝伐珠单抗和托珠单

抗均已获得FDA批准上市，国际化进度领先。我们看好公司生物类似药商业化

的持续兑现以及国际化授权放量弹性。②创新药方面，倍维巴肽已经获批上市，

公司处于临床阶段的FRαADCBAT8006、BAT5906、BAT4406F有望逐渐进入商

业化阶段，驱动公司业绩持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

❑生物类似药：管线丰富进度领先，国际化加速推进打开海外成长确定性

我们认为公司重点布局的六款生物类似药，销售潜力大，先发优势强，商业化确

定性强。销售潜力大：这六款类似药的原研都是畅销药物，类似药对原研的替代

效应下具有较大的放量潜力。先发优势强：公司大部分管线的研发进度领先，具

备较强的先发优势。商业兑现确定性强：公司与百济神州、Sandoz等商业化能收盘价￥19.84

力较强的公司合作，为产品放量奠定较好基础总市值(百万元)8,215.35

1）阿达木单抗：国内首仿优势，看好稳健放量。格乐立是国内首个上市的阿达总股本(百万股)414.08

木单抗类似药，2023年销售额4.9亿元（yoy+54.1%）。根据米内网数据测算，其

股票走势图

2023年市占率为19.6%，排名第3。我们看好格乐立首仿优势下的持续放量。

百奥泰上证指数

2）贝伐珠单抗：竞争虽激烈，但合作伙伴赋能，奠定放量基础。普贝希2021年49%

获批上市，是国内上市的第5款贝伐珠单抗类似药，面临的竞争较为激烈。根据32%

米内网数据测算，2023年普贝希的销售额为2.3亿元（yoy+100.1%），市占率为16%

-1%

2.1%，排名第7。普贝希的国内及海外商业化权益分别授权给百济和Sandoz，在-18%

优质合作伙伴赋能下，我们看好普贝希的放量潜力。-34%

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3）托珠单抗：全球首仿，竞争格局佳。施瑞立是全球首个托珠单抗类似药，222222222222

2023年中美批准上市，2024年6月欧洲获批上市。根据米内网数据测算，20