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宏观深度报告/证券研究报告
内容目录
1债市为何持续走强？3
2三季度政府债供给怎么看？6
3跨季后资金面会转松么？9
图表目录
图1.6月广谱利率均值较上月变化3
图2.6月央行逆回购、MLF和国库定存净投放额（亿元）4
图3.10年期国债到期收益率和上证综指走势4
图4.银行间市场债券托管总量5
图5.各类型债券托管增量环比变化（亿元）5
图6.各机构持债规模环比变化（亿元）6
图7.历年1-6月国债净融资规模和进度6
图8.历年国债净融资额（亿元）7
图9.地方政府新增债进度（%）7
图10.2024年新增债计划与实际发行规模（亿元）7
图11.已披露的2024年三季度地方债发行计划（亿元）8
图12.国债净融资和新增地方债发行合计进度（%）9
图13.历年7月广义财政收支规模（亿元）9
图14.货币发行的环比变化（亿元）10
图15.缴准基数环比变动（亿元）10
图16.外汇占款环比变动（亿元）11
图17.人民币汇率和美元指数走势11
图18.逆回购余额和资金利率走势11
图19.MLF投放和到期量（亿元）11
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
宏观深度报告/证券研究报告
6月末资金面趋于收紧，央行对于流动性的调控维持中性态度，政府债发行节奏
再度放缓。站在跨季时点，为何资金利率上而长债利率下？三季度政府债供给怎
么看？7月流动性缺口又有多大呢？
1债市为何持续走强？
资金面边际收敛。6月份资金面保持平稳运行，主要呈现以下两个特点，一方面，
资金面由松转紧，月初资金面较为宽松，随着央行回笼流动性叠加降息预期落空，
资金利率趋于上行，而下旬受税期、季末年中考核等因素影响，流动性明显收紧，
整体来看，6月各期限R和DR利率较上月均有上升，DR007和R007全月均值
分别上行5.2BP和11.6BP至1.9%和2%；另一方面，受存款季节性回表的影响，
月末流动性分层现象加剧，6月隔夜、7天和14天的R-DR资金利差较上月均有
扩大。
图1.6月广谱利率均值较上月变化
2.5变化（bp，右）6月均值（%）5月均值（%）15
2.310
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