一拖股份深度报告：中大型拖拉机龙头：受益国内景气回暖、海外出口提速.pdfVIP

一拖股份(601038)公司深度

正文目录

1一拖股份：中大型拖拉机龙头，管理提效、业绩高增6

1.1业务端：国内中大型拖拉机龙头，海外市场加速开拓6

1.2研发端：核心高管工学背景深厚，研发创新实力铸就核心竞争力7

1.3治理端：国机集团控股43%，核心子公司各领域多点开花9

1.4经营端：业绩高增、盈利能力持续优化，拖拉机销量稳步提升11

2农用机械：全球万亿级市场，国内格局分散、龙头成长空间大13

2.1农机行业：农业强国的基石，拖拉机为重中之重13

2.2市场空间：全球万亿级市场空间，受益政策、技术、市场多因子驱动15

2.2.1行业驱动力一—政策端：农机补贴+排放标准变化，驱动行业周期性成长16

2.2.2行业驱动力二—技术端：受益机械化率、大马力提升，土地流转、高标准农田建设为驱动核心要素18

2.2.3行业驱动力三—市场端：受益存量更新、出口需求提升、粮价稳定20

3一拖股份：国内拖拉机龙头，受益高端化、海外需求提升26

3.1技术端：大马力拖拉机龙头，整机+核心零部件一体化布局26

3.2市场端：市占率龙头领先，高品牌力提升二手保值率、形成正反馈29

3.3成长潜力：出口打开未来增长极，相比海外龙头成长潜力巨大30

4盈利预测与估值32

4.1盈利预测32

4.2估值分析与投资建议33

5风险提示33

3/35请务必阅读正文之后的免责条款部分

一拖股份(601038)公司深度

图目录

图1：公司发展历程：拖拉机生产历史悠久，实力强劲6

图2：公司主要生产农业机械、动力机械及相关零部件产品7

图3：2023年公司研发投入4.61亿元，研发占营收比不断上升9

图4：公司技术人员占比维持在16%-18%的水平9

图5：实控人为国资委监管的国机集团，持股比例43.1%10

图6：公司历史股息率不断提升10

图7：2023年公司股利支付率36%10

图8：2023年公司营收115亿元、同比下降8%11

图9：2023年公司归母净利润9.97亿元、同比增长46%11

图10：2023年公司毛利率15.9%、净利率8.6%11

图11：期间费用率持续优化，研发投入提升11

图12：2023年公司合同负债规模为5亿元，同比下降41%12

图13：2015-2023年主要产品产销量持续上升12

图14：种植业各环节农用机械：拖拉机为通用动力之源，重要性高13

图15：拖拉机分类情况，按照下游和功率分类14

图16：2022年全球农机市场规模达到1620亿美元，同比+3%15

图17：2022年中国农机市场规模达到5611亿元，同比+6%15

图18：全球拖拉机市场规模：预计2029年将达907.1亿美元16

图19：中国农机销售额细分产品占比（2021年）；拖拉机34%16

图20：中国农业机械总动力（亿千瓦）与老龄人口占比同向增长16

图21：政策补贴刺激农机购置投入增长17

图22：中国2013-2022年农用机械化率情况19

图23：中国2020-2022年分作物综合机械化率情况19

图24：200