宏观研究：生产强需求弱，期待7月破局-240630.pdf

证券研究报告：宏观报告

2024年6月30日

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002生产强需求弱，期待7月破局

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@

6月经济景气度再次边际回落，仍处于收缩区间，弱于季节性。

近期研究报告

生产与需求景气度双双边际回落，生产仍处于扩张区间，需求处于收

《短期工业企业利润韧性犹在，驱动

力或逐步转换》-2024.06.28缩区间，整体呈现为供过于求的特征。在有效需求不足的背景下，上

游原材料涨价，向中下游传导不顺畅，企业生产仍较为谨慎，6月制

造业PMI产成品出厂价格回落，PMI产成品库存继续收缩，原材料需

求回落，原材料库存回落，预计6月PPI或温和回升至-0.8%，低于

市场预期-0.6%。从结构上看，大中小企业景气度分化，大型企业景气

度仍处于扩张区间，边际有所回落，中小企业景气度仍处于收缩区间，

边际回升，就业市场景气度处于收缩区间，并未明显回暖。

向后看，扩内需将成为经济持续修复的关键，7月重点关注中国

共产党中央委员会第三次全体会议深化改革的具体部署。短期，出口

存在低基数效应，出口韧性仍在，或存在边际回落风险；消费有望温

和回升，考虑就业市场并未明显回暖，社会预期有待持续恢复，消费

修复空间或较为有限，促消费政策或是主要支撑，仍需观察前期促消

费政策效果；三季度专项债发行或提速，进入密集发行期，托底基建

投资增速，这或是当前比较明确的抓手；稳地产政策效果或存在时滞，

短期进入观察期，政策继续加码的概率有所下降；前期大规模设备更

新改造、房地产融资政策协调机制等政策仍持续推进，如财政部等4

部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策、房地产融资协调机制

更为明确，政策效果或逐步显现。

短期建议关注：一是基建投资回升的机会；二是新质生产力的数

字、氢能、固态电池、卫星互联网、低空经济等。

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

中美贸易摩擦超预期加剧；房地产市场修复不及预期；海外地缘

政治冲突加剧。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2