机械设备行业浙商大制造高股息系列报告三：从“高股息”表象回归“好公司”本源-240630.pdf

证券研究报告|行业深度|机械设备

机械设备报告日期：2024年06月30日

从“高股息”表象回归“好公司”本源

——浙商大制造高股息系列报告三

投资要点行业评级:看好(维持)

从低估值、高股息到ROE

分析师：邱世梁

在之前的报告中，我们指出高股息策略具有比较优势，其本质是：具备低估值、执业证书号：S1230520050001

高股息的细分行业龙头，受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营现金流，业qiushiliang@

绩有望持续增长。用相对量化的思维审视，他们的共同点在于高ROE的可持续性

以及向上的趋势，是可穿越经济周期的“好公司”。分析师：王华君

执业证书号：S1230520080005

高ROE和高股息的底层框架一致。行业龙头强者恒强，2010年以来三一重工、wanghuajun@

潍柴动力、长江电力等公司平均ROE水平大于10%。长期保持高ROE的公司通

常保持相对竞争优势、高效资本利用、稳健财务状况、良好公司治理等因素，这分析师：张雷

执业证书号：S1230521120004

些因素相互作用，共同促进了公司的长期稳定发展和较高投资回报。

zhanglei02@

分析师：刘巍

两个误区执业证书号：S1230524040001

两个误区：1）通常认为大制造行业没有高股息公司；2）高股息策略与股息率正liuwei03@

相关，受益于短期市场风格。

研究助理：周向昉

事实上，1）大制造存在高股息公司，长期来看，股息率大于2%的公司位于大制zhouxiangfang@

造行业的前10%，且股息率是高股息策略重要收益来源，其中2016、2018年贡献

了组合大部分的正收益；2）高股息策略并非仅和短期市场风格相关，而是长期稳相关报告

健的策略。回测来看，2011-2022年大制造高股息组合年度胜率为75%，年化收益1《CME预估6月挖掘机国内

达17%。销量同比增长近20%；持续聚焦

工程机械、出口链》2024.06.30

大制造公司分红变化及高股息策略的表现2《聚焦周期，精选成长》

1）近期表现：2023年12月组合提出至今，大制造高股息组合收益率超28%；年2024.06.27

初至今，组合收益超24%，超额收益约24%。

3《1-5月工程机械出口同比增

高股息组合包括宇通客车（105%）、海兴电力（65%）、宗申动力（64%）、华