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证券研究报告|宏观研究报告
[Table_Date]
2024年06月30日
[Table_Title]
静以待变
[Table_Title2]
宏观中期策略评级及分析师信息
分析师:肖金川
[Table_Author]
[Table_Summary]邮箱:xiaojc@.cn
►海外补库缓慢、降息颠簸,出口延续增长SACNO:S1120524030004
非典型宽松周期,美元强势对大宗商品价格形成制约,而限制
性利率环境也意味着终端需求受到高融资成本制约,使得补库
过程面临波动。美联储9月降息概率较高。但高额赤字和房地
产给美国去通胀带来额外不确定性,预计降息过程颠簸。
下半年海外降息进程颠簸,会加剧需求波动,再叠加贸易摩擦
等因素的影响,对应全球贸易增速中枢略低于既往周期。受此
影响,下半年我国出口增速可能维持在5-10%区间。
►涨价:受制于内需,中下游仍需降成本
原材料端价格上涨,给中下游带来了更高的成本压力。出口占
比较低的行业“内卷”严重,价格相对更弱。企业融资仍有待
降成本,降息有助于进一步释放真实融资需求。
►居民预期有待提振,地产关注销售趋势反弹时点
偏弱预期下,居民储蓄意愿高,而负债意愿低。如预期提振,
前期积累超额储蓄转化为消费有望拉动经济0.9个百分点。
地产政策落地,上海二手房成交明显放量。接下来观察再贷款
带动的去库效果。
►财政边际加力,宽货币仍有必要
下半年地方新增专项债剩余额度2.4万亿元,较去年同期多出
约9073亿元,对基建形成拉动。
居民部门仍处于资产负债表修复期,企业面临经营压力加大,
或推动货币宽松加码。7-8月降息概率较高。
►资产展望:债牛延续关注节奏,权益亮点或在结构
债市卷久期的大背景仍在,节奏方面,银行存款向非银机构转
移的过程可能放缓,以及地方债发行加快带来的潜在冲击。权
益关注三大主线,出口、设备更新和红利等。
风险提示
国内财政、货币政策超预期调整。海外货币政策超预期。海
外市场出现异常波动。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
1
证券研究报告|宏观研究报告
正文目录
1.海外:补库缓慢,降息颠簸3
2.出口:预计维持5-10%增长7
3.涨价:受制于内需,中下游仍需降成本11
4.居民:融资需求偏弱,预期有待提振14
5.地产:政策效果逐渐显现,关注销售趋势反弹时点19
6.财政:边际加力,基建有望企稳22
7.货币:基于周期框架,宽货币仍有必要24
8.不确定性:通胀预期、美国大选28
9.资产展望:债牛延续关注节奏,权益亮点或在结构30
10.风险提示30
图表目录
图1:相对于OECD
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