轻工行业2024年度中期勇毅笃行，长风万里.docx

目录

必选消费：聚焦格局优化，优选产品、渠道势能向上公司 8

百亚股份：优质稀缺消费龙头，电商产品迭代超预期贡献 8

公牛集团：竞争格局优助力靓丽业绩，创新变革迎发展 10

晨光股份：传统零售持续复苏，盈利提升逻辑顺畅 13

家居：以竞争优势为安全边际，寻找长期龙头 16

景气：需求疲软，政策积极 16

格局：龙头积极应对，格局有望率先变化 18

投资建议：以竞争优势为安全边际，寻找长期龙头 20

出口链：从补库→需求，关注成长性龙头 22

补库已经兑现，后续关注景气赛道和个股成长性 22

关于海运：短期或影响出口表现，长期预计平稳修复 29

造纸：浆价是本轮造纸行情的核心因素 30

前言：浆价是本轮造纸行情的核心因素 30

木浆：短期浆价有支撑，需关注新产能投产 31

纸品：价格开工率下行，文化纸招标订单释放 38

投资观点 43

包装：关注金属包装格局改善，及裕同科技利润率拐点 44

金属包装：三片罐稳健增长，二片罐静待格局改善 44

裕同科技：利润率稳步提升的高分红包装龙头，下游3C需求有望持续回暖 48

风险提示 51

图表目录

图1：2024Q1公司电商同增151%，环比2023Q4提速 8

图2：618期间自由点品牌天猫排名升至第2，抖音延续第1 8

图3：百亚618期间新推益生菌Pro系列持续强化差异化 9

图4：公司增长结构拆分 9

图5：近年来公牛维持稳健增长 10

图6：公牛归母净利率位于2021年以来的高位 10

图7：公牛电连接业务稳健增长 11

图8：公牛智能电工照明业务近年增势较好 11

图9：2021年以来公牛智能电工照明业务相比同行及家居龙头增速更具韧性 11

图10：升级4.0旗舰店，打造全屋用电解决方案，助力店效提升 11

图11：我国充电桩数量持续增长（预计2024年净新增539万个） 12

图12：预计2024年全球户储装机量将达约19GWh（同增超30%） 12

图13：公牛集团业务形成了三类增长曲线 13

图14：晨光传统核心业务季度收入及增速 14

图15：晨光传统核心业务季度净利率测算 14

图16：晨光分品类销量和单价增速：书写工具和学生文具以价增为主，办公文具以量增为主 14

图17：晨光零售业务渠道当前结构及变化（零售大店为公告数据，其余均为测算数据） 15

图18：九木杂物社加速开店 15

图19：零售大店净利率2023年首次为正 15

图20：晨光科力普净利润及净利率 16

图21：科力普单季度收入及增速 16

图22：今年以来地产销售和竣工承压 17

图23：4月以来中央层面地产政策梳理 17

图24：家居公司工程与内销零售业务季度趋势跟踪 18

图25：近期家居公司板材价格战梳理 18

图26：家居龙头探索布局存量换新需求 19

图27：贝壳家装家居业务收入快速增长 20

图28：我国沙发龙头份额趋于提升（估计2023年CR2约12%） 20

图29：我国床具龙头份额趋于提升（估计2023年CR4约19%） 20

图30：功能沙发渗透率 21

图31：智能坐便器渗透率 21

图32：我国智能晾衣机渗透率 21

图33：大家居公司具备供应链强整合能力（以欧派为例） 22

图34：大家居公司围绕设计入口实现多品类集成销售服务来提客单 22

图35：家居公司分红情况梳理 22

图36：2023Q4、2024Q1出口链板块收入同增11%、21% 23

图37：2024年以来，海运费两度提涨 23

图38：我国各保温杯生厂商境外销售额（亿元）：嘉益股份提升明显 24

图39：近年Stanley收入增速高于Yeti 24

图40：永艺股份广州展会 24

图41：永艺股份可升降办公桌示意图 24

图42：2018-2023年中国卖家家具家居类B2C跨境电商GMVCAGR达37%，预计2023-2028年CAGR约16%

....................................................................................................................................................................................25

图43：美国室内家具线上化率趋势 25

图44：美国亚马逊家具家居品类线上与线下增速对比 25

图45：我国“跨境四小龙”