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目录
必选消费:聚焦格局优化,优选产品、渠道势能向上公司 8
百亚股份:优质稀缺消费龙头,电商产品迭代超预期贡献 8
公牛集团:竞争格局优助力靓丽业绩,创新变革迎发展 10
晨光股份:传统零售持续复苏,盈利提升逻辑顺畅 13
家居:以竞争优势为安全边际,寻找长期龙头 16
景气:需求疲软,政策积极 16
格局:龙头积极应对,格局有望率先变化 18
投资建议:以竞争优势为安全边际,寻找长期龙头 20
出口链:从补库→需求,关注成长性龙头 22
补库已经兑现,后续关注景气赛道和个股成长性 22
关于海运:短期或影响出口表现,长期预计平稳修复 29
造纸:浆价是本轮造纸行情的核心因素 30
前言:浆价是本轮造纸行情的核心因素 30
木浆:短期浆价有支撑,需关注新产能投产 31
纸品:价格开工率下行,文化纸招标订单释放 38
投资观点 43
包装:关注金属包装格局改善,及裕同科技利润率拐点 44
金属包装:三片罐稳健增长,二片罐静待格局改善 44
裕同科技:利润率稳步提升的高分红包装龙头,下游3C需求有望持续回暖 48
风险提示 51
图表目录
图1:2024Q1公司电商同增151%,环比2023Q4提速 8
图2:618期间自由点品牌天猫排名升至第2,抖音延续第1 8
图3:百亚618期间新推益生菌Pro系列持续强化差异化 9
图4:公司增长结构拆分 9
图5:近年来公牛维持稳健增长 10
图6:公牛归母净利率位于2021年以来的高位 10
图7:公牛电连接业务稳健增长 11
图8:公牛智能电工照明业务近年增势较好 11
图9:2021年以来公牛智能电工照明业务相比同行及家居龙头增速更具韧性 11
图10:升级4.0旗舰店,打造全屋用电解决方案,助力店效提升 11
图11:我国充电桩数量持续增长(预计2024年净新增539万个) 12
图12:预计2024年全球户储装机量将达约19GWh(同增超30%) 12
图13:公牛集团业务形成了三类增长曲线 13
图14:晨光传统核心业务季度收入及增速 14
图15:晨光传统核心业务季度净利率测算 14
图16:晨光分品类销量和单价增速:书写工具和学生文具以价增为主,办公文具以量增为主 14
图17:晨光零售业务渠道当前结构及变化(零售大店为公告数据,其余均为测算数据) 15
图18:九木杂物社加速开店 15
图19:零售大店净利率2023年首次为正 15
图20:晨光科力普净利润及净利率 16
图21:科力普单季度收入及增速 16
图22:今年以来地产销售和竣工承压 17
图23:4月以来中央层面地产政策梳理 17
图24:家居公司工程与内销零售业务季度趋势跟踪 18
图25:近期家居公司板材价格战梳理 18
图26:家居龙头探索布局存量换新需求 19
图27:贝壳家装家居业务收入快速增长 20
图28:我国沙发龙头份额趋于提升(估计2023年CR2约12%) 20
图29:我国床具龙头份额趋于提升(估计2023年CR4约19%) 20
图30:功能沙发渗透率 21
图31:智能坐便器渗透率 21
图32:我国智能晾衣机渗透率 21
图33:大家居公司具备供应链强整合能力(以欧派为例) 22
图34:大家居公司围绕设计入口实现多品类集成销售服务来提客单 22
图35:家居公司分红情况梳理 22
图36:2023Q4、2024Q1出口链板块收入同增11%、21% 23
图37:2024年以来,海运费两度提涨 23
图38:我国各保温杯生厂商境外销售额(亿元):嘉益股份提升明显 24
图39:近年Stanley收入增速高于Yeti 24
图40:永艺股份广州展会 24
图41:永艺股份可升降办公桌示意图 24
图42:2018-2023年中国卖家家具家居类B2C跨境电商GMVCAGR达37%,预计2023-2028年CAGR约16%
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图43:美国室内家具线上化率趋势 25
图44:美国亚马逊家具家居品类线上与线下增速对比 25
图45:我国“跨境四小龙”
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