建材行业水泥：底部，思变.pdfVIP

行业研究|深度报告

目录

需求：核心矛盾，困境未解6

供给：短期的刃，长期的瘤9

格局：竞合优化，背后迭变11

盈利：底部清晰，弹性已现13

投资：稳健股息，外延成长16

风险提示19

请阅读最后评级说明和重要声明4/21

4

行业研究|深度报告

图表目录

图1：全国水泥产量（亿吨）6

图2：全国水泥出货7

图3：华东水泥出货7

图4：2024前5月分区域水泥产量同比7

图5：全国熟料产能和产能利用率（万吨）9

图6：2019年主要水泥吨成本比较（元/吨）11

图7：海螺水泥的产量份额12

图8：全国水泥行业利润总额（亿元）13

图9：海螺水泥占比行业盈利13

图10：全国水泥价格（元/吨）13

图11：近年的全国水泥价格（元/吨）13

图12：水泥煤炭价格差（元/吨）13

图13：海螺水泥单季度吨盈利（元/吨）13

图14：海螺的资本开支和分红比例（亿元）16

图15：截至2023年底，国内企业出海的情况（万吨）18

图16：主导水泥上市公司海外收入体量对比（亿元）18

图17：截至到2023年底，海外投产产能（万吨）18

表1：分区域水泥产量（亿吨）6

表2：水泥需求测算（万平，万吨）8

表3：2025年能效标准9

表4：海螺沿江产能占比行业10

表5：近年水泥企业吨成本比较（万吨，亿元，元/吨）11

表6：水泥企业账上现金储备（亿元）12

表7：剔除骨料和海外，上市公司吨净利对比（万吨，亿元，元/吨）14

表8：水泥企业历史上盈利情况（亿元）14

表9：龙头海螺水泥的底部盈利测算15

表10：水泥企业分红情况（万元：RMB）16

表11：水泥企业做骨料的收入和毛利率（亿元）17

请阅读最后评级说明和重要声明5/21

%%5