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股权投资退出机制（DOC8页）

所谓投资退出机制，是指风险投资机构在所投资

的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展

的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资

本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失

的机制及相关配套制度安排。风险投资的本质是

资本运作，退出是实现收益的阶段，同时也是全

身而退进行资本再循环的前提。它主要有四种方

式，包括股份上市、股份转让、股份回购和公司

清理。

目录

投资退出机制的意义和作用

投资退出机制的方式

我国投资退出机制的不足

投资退出机制的意义和作用

投资退出机制的方式

我国投资退出机制的不足

展开

投资退出机制的意义和作用

[1]风险投资的本性是追求高回报的，这种回

报不可能像传统投资一样主要从投资项目利润

中得到，而是依赖于在这种“投入—回收—再投

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入”的不断循环中实现的自身价值增值。所以，

风险投资赖以生存的根本在于资本的高度周期

流动，流动性的存在构筑了资本退出的有效渠

道，使资本在不断循环中实现增值，吸引社会资

本加入风险投资行列。投资家只有明晰的看到资

本运动的出口，才会积极的将资金投入风险企

业。因此，一个顺畅的退出机制也是扩大风险投

资来源的关键，这就从源头上保证了资本循环的

良性运作。可以说，退出机制是风险资本循环流

动的中心环节。

风险投资与一般投资相比风险极高，其产生

与发展的基本动力在于追求高额回报，而且由于

风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资

项目和非风险投资项目相比更容易胎死腹中。一

旦风险投资项目失败，不仅获得资本增值的愿望

成为泡影，能否收回本金也将成为很大的问题。

风险投资家最不愿看到的就是资金沉淀于项目

之中，无法自拔。因此，投资成功的企业需要退

出，投资失败的企业更要有通畅的渠道及时退

出，如利用公开上市或将股权转让给其他企业、

规范的破产清算等，以尽可能将损失减少至最低

水平。

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风险投资是一种循环性投资，其赖以生存的

根本在于与高风险相对应的高度的资本周期流

动，它通过不断进入和退出风险企业实现资本价

值的增值。风险投资产生的意义在于扶持潜力企

业成长，那么其自身有限的资产就必须具备一定

的流动性，才能不断地扶持新企业。如果缺乏退

出机制，风险投资者投入到风险企业的资金达到

预期增值目的后，却难以套现，将会使风险投资

者的资产陷入停滞状态，它就无法再去寻找新的

投资对象，那么，这种风险投资本身也失去了存

在的意义。

风险投资所投资的企业往往是比较“新”的

企业（包括重组、并购等），或者说是高新技术

的新兴产业企业，而市场也缺少对于其本身价值

评估的度量标准，因为这类企业的无形资产往往

占有很高比重，并且评定企业需要看其未来的成

长，所以按照风险投资的退出机制，投资者所获

得的资产增值恰恰可以作为一个比较客观的市

场依据，如此，市场也将更成熟与规范。

投资退出机制的方式

股份上市

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首次公开发行上市(InitialPublic

Offering，简称IPO)作为国际投资者首选的投

资退出方式，在我国目前的法律框架下，外商同

样可以通过股份上市的方式退出在华投资，而且

已为一些投资者所采用。根据有关法律规定和外

商投资企业的实践，就股份上市的退出机制而言

可以采用境外控股公司上市、申请境外上市和申

请国内上市三种途径。

1.境外控股公司上市

在国际投资的实践中，投资者通常不会直接

以自己的名义进行投资，而是首先在一些管制宽

松的离岸法区如百慕达、开曼群岛、英属维尔京

群岛、美国特拉华州和香港等地注册一家控股公

司，作为一个项目公司进行对华投资，而投资者

通过该控股公司间接持有在中国的外商投资企

业的股权。投资者设立一家控股公司进行投资的

目的一方面是通过法人制度规避投资风险，另一

方面是为日后该控股公司的上市和重组做好准

备。

以控股公司的形式申请上市是国际上通行

的上市模式，为国际上大部分国家和证券交易所

所接受，如香港联合交易所主板和创业板均接受

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