化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估.docxVIP

下载本文档

4
0
约4.27万字
约 99页
2024-08-05 发布于北京
举报
版权申诉

化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估.docx

1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

证券研究报告物流

2024年07月11日

化工物流投资框架：

周期风险或充分反映，成长价值等待重估

评级：推荐(维持)

祝玉波(证券分析师)S0350523120005

zhouyb01@

张晋铭(联系人)S0350124040003

zhangjm02@

最近一年走势

6% 0%-6%-13%-19%-25%

物流

沪深300

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2

重点关注公司及盈利预测

重点公司代码股票名称7月10日股价

2023A

2024E

EPS

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

投资评级

603209.SH

兴通股份

12.73

0.9

1.18

1.42

1.72

14.14

14.62

12.53

11.35

买入

001205.SZ

盛航股份

15.51

1.06

1.28

1.64

1.95

14.63

14.41

11.3

9.48

买入

603713.SH

密尔克卫

52.74

2.63

3.88

4.52

4.99

20.05

14.62

12.53

11.35

买入

001228.SZ

永泰运

19.24

1.44

2.26

2.69

3.05

13.36

13.54

11.35

10.03

买入

002930.SZ

宏川智慧

11.45

0.64

0.71

0.91

1.16

17.89

20.96

16.43

12.86

增持

600794.SH

保税科技

3.06

0.21

0.24

0.31

0.37

14.71

12.87

10.10

8.60

买入

资料来源：

资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3

核心观点

u需求：化工物流万亿级市场空间，需求侧合规消费升级

化工物流派生自十万亿级别规模的化工市场，根据中物联危化品物流分会公众号数据，预计2023年化工物流市场规模2.38万亿元。需求总量呈现大市场、低增速、强周期的特点，但也存在大炼化国产替代、水运需求提升、新品类新空间等结构上的亮点。长期看，监管趋严、产业精细化趋势支撑合规第三方化工物流需求的持续增长。

u供给：格局分散，资质、资源、运营三重壁垒

化工物流各环节格局高度分散，但近年来均不同程度呈现出向头部集中的趋势。在负外部性、监管从严的特点和背景下，供给侧在资质、资源、运营三个层面上形成壁垒：资质方面，中国特色的多部门联合HSE监管体系隔绝大多数新进者；资源方面，化工仓储和内贸化学品船受限于监管及牌照，新增供给严格受限，盈利能力与同类型资产拉开明显差距，最终成为企业差异化的核心来源；运营方面，安全管理直接决定企业的可持续经营，不合规产能呈现主动或被动出清的趋势，合规运营占优的企业因此而受益。

u商业模式：核心资源导流，多种变现渠道

第三方化工物流上市企业之间的共性在于均在资产端控制了化工仓储或内贸化学品船两类核心资源，但资源禀赋和变现途径的差异使得不同细分赛道的化工物流企业商业模式各异。按分类来看，以重资产为核心的化工仓储和化学品水运企业手握稀缺资源，赚取超额盈利；轻重资产结合的综合物流企业则仓、运、代、销一体，重资产导流轻资产变现，更重周转。

u投资建议：周期风险或充分反映，成长价值等待重估

基于行业需求周期性和供给成长性的特点，我们提出化工物流短期看景气度，中期看提市占，长期看扩链条/拓区域的框架。

①短期看景气度：内需化工行业下行周期或已筑底，看好需求温和复苏；外需出口拐点或现，关注海外补库带动需求修复。此外，红海绕行系统性的抬升全球化学品海运、集运运价中枢，全球化学品水运、货代业务或不同程度受益。

②中期看提市占：牌照制约下增量稀缺资源扩张受限，头部规模网络或经营管理显著领先，并购扩张管理赋能的扩张路径清晰。