博瑞医药公司首次覆盖报告：减重降糖产品进展顺利，吸入制剂新赛道曙光初现.docxVIP

目 录

1、博瑞医药：研发驱动的技术领先型仿创药企 4

、管理层行业经验丰富，各板块业务协同发展 4

、业绩稳健增长，盈利水平维持高位 6

2、多领域拓展覆盖，彰显技术硬实力 8

、BGM0504——备受期待的双靶点减重降糖药 8

、吸入制剂——高技术壁垒造就优越市场格局 11

、巩固原料药基础，制剂业务有望逐步放量 15

、坚定研发驱动战略，推动多领域产品布局 17

3、盈利预测与投资建议 21

、关键假设 21

、盈利预测与估值 22

4、风险提示 23

附：财务预测摘要 24

图表目录

图1：公司股权结构清晰，子公司职责明确、协同发展 5

图2：2019-2023年公司营收快速增长 6

图3：2019-2023年公司扣非归母净利润均突破1亿元 6

图4：抗病毒类原料药与制剂业务营收占比提升明显 6

图5：近年来制剂业务毛利占比提升显著 6

图6：近些年公司内销占总营收比重持续提升 7

图7：近年来公司整体毛利率与净利率保持稳定 7

图8：产品销售毛利率稳定，技术收入毛利率较高 7

图9：公司研发支出占总营收比重较高，近些年提升显著 7

图10：BGM0504已进入III期临床试验方案设计讨论阶段 9

图11：中国糖尿病药物市场体量预计逐年增加 10

图12：中国减肥药市场规模预计持续攀升 10

图13：诺和诺德与礼来的GLP-1靶点药物营收在全球迅速增长（单位：亿美元） 10

图14：中国GLP-1靶点药物的市场规模逐年扩大（单位：亿元） 11

图15：2023年GLP-1药物NMPA获批数迅速增长 11

图16：GLP-1/GIP双靶点药物NMPA获批数相对较少 11

图17：中国哮喘患病人数持续上升（2017-2030E） 12

图18：中国哮喘诊断率、治疗率都较低（2021年） 12

图19：中国COPD患病人数逐年增多（2017-2030E） 12

图20：中国COPD诊断率、治疗率均较低（2021年） 12

图21：中国吸入制剂市场规模将稳定增长 13

图22：吸入液体制剂占过半市场份额（2021年） 13

图23：在研的吸入制剂品种中，吸入用布地奈德混悬液市场表现较为优异（单位：百万元） 14

图24：2023年公司原料药业务营收突破8亿元 15

图25：抗病毒类原料药营收增长显著（单位：亿元） 16

图26：抗真菌类、抗病毒类毛利率持续提升（单位：%） 16

图27：近年来公司制剂产品开始放量（单位：百万元） 17

图28：公司研发投入规模保持稳定增长（单位：亿元） 17

图29：研发人员中本科及以上学历超90%（单位：人） 17

图30：研发人员年龄结构偏年轻化（单位：人） 17

图31：多款在研原料药进展顺利，适用范围广泛 19

图32：多款制剂稳步推进中，助力未来制剂业务扩张 19

图33：2023年公司多款产品于国内完成申报 20

图34：2023年公司多款产品于海外完成申报 20

表1：历经23年发展，博瑞医药已成为中国医药行业的领先企业和国际化先锋 4

表2：公司高管均具有丰富的行业经验 5

表3：医药政策助力：创新加速、仿制优化、产业链提质增效 8

表4：不同类别的吸入制剂各有优劣 12

表5：多款吸入制剂顺利推进中，吸入用布地奈德混悬液已国内申报 14

表6：吸入用布地奈德混悬液出现上市申报热潮 14

表7：公司主要在售原料药具有显著临床价值 16

表8：公司核心技术人员兼具专业背景与丰富实践经验（2023年） 18

表9：公司已打造五大药物技术研发平台，产品适应症覆盖广泛 18

表10：2024-2026年博瑞医药各业务板块营收预计稳健增长（单位：百万元） 22

表11：与可比公司平均估值相比，公司估值存在溢价，技术实力与未来产品将兑现价值 23

1、博瑞医药：研发驱动的技术领先型仿创药企

博瑞医药是一家以研发为核心驱动力，专注于首仿、难仿药物以及特色原料药、复杂制剂和创新药的研发、生产与销售的企业。

自2001年创立以来，公司的药品生产体系先后通过了多个国家和地区的官方GMP认证，产品覆盖了中国、欧盟、美国、日韩以及其他“一带一路”国家或地区。2019年公司于科创板上市后，开始加速全产业链的贯通，推动多款制剂产品上市，其核心在研制剂BGM0504于2022年正式获批临床实验。

年份发展历程表1：历经23

年份

发展历程

2001年 博瑞医