全球热点观察系列(4)：俄罗斯股市韧性探析.docxVIP

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俄罗斯股市韧性探析 3

俄乌冲突以来俄罗斯股市基本恢复 3

俄罗斯经济韧性超出此前机构预测 7

投资活动强劲支撑俄罗斯经济增长 10

风险提示 11

图表目录

图表1：俄罗斯MOEX指数已恢复至俄乌冲突之前水平（截至2024/6/20） 3

图表2：2022年2月23日以来的俄罗斯行业指数走势（1） 4

图表3：2022年2月23日以来的俄罗斯行业指数走势（2） 4

图表4：卢布贬值导致1998年以来俄罗斯MOEX指数表现好于RTS指数 4

图表5：2022年10月至2024年5月俄罗斯股票指数显著上涨 5

图表6：俄罗斯MOEX指数在欧洲主要股票市场中近2年表现居前（%） 5

图表7：俄罗斯MOEX指数主要成分股的股价表现（%） 6

图表8：IMF预测2024年俄罗斯经济增速将超过发达经济体平均水平 7

图表9：2022年以来原油价格上涨推动俄罗斯石油出口收入增加 8

图表10：2022年5月以来俄罗斯制造业PMI连续26个月站上荣枯线水平 8

图表11：2014年以来的俄罗斯CPI同比走势 9

图表12：2014年以来的俄罗斯中央银行政策利率走势 9

图表13：投资成为拉动俄罗斯GDP增速的关键因素 10

图表14：2022年以来俄罗斯固定资产投资显著提速 10

1 俄罗斯股市韧性探析

2022年俄乌冲突以来，俄罗斯在经济和社会等领域经历了深刻转变。尽管面临西方的严厉制裁，俄罗斯经济和股市仍保持韧性。2023年二季度至2024年一季度，俄罗斯经济连续四个季度保持增长，单季实际GDP同比增速分别为5.1%、5.7%、4.9%、5.4%。按名义价格计算，2024年一季度名义GDP同比增速甚至高达19.5%。2022年5月以来，俄罗斯制造业PMI连续26个月站上荣枯线水平，2024年6月制造业PMI高达54.9。与此同时，俄罗斯股市代表性指数MOEX指数（以卢布计价）自2022年10月以来显著反弹，近2年涨跌幅表现在欧洲股市中处于靠前水平。

在西方国家对俄罗斯全面实施制裁背景下，俄罗斯经济和股市为何保持韧性？可能的原因包括能源出口市场多元化、实施进口替代鼓励本土生产、减少对西方金融体系依赖、通过货币政策和资本管制稳定金融市场、调整经济结构推动制造业发展等。国际能源价格的上涨帮助俄罗斯在一定程度上抵消了制裁带来的负面影响。而俄罗斯政府支出的增加和投资活动的强劲则对经济增长起到关键支撑作用。

俄乌冲突以来俄罗斯股市基本恢复

2022年2月24日，俄乌冲突爆发，俄罗斯MOEX指数盘中暴跌45%触发熔断，刷新日内最大跌幅，最终收盘跌33%。第二日，俄罗斯紧急宣布停牌，后续不断出手稳定金融市场。俄罗斯莫斯科交易所休市近一个月后，3月24日恢复33只股票的

交易，不过依然禁止卖空，开盘后俄罗斯股市迅速企稳并开始反弹。截至2024年6

月20日，俄罗斯MOEX指数已恢复至俄乌冲突之前水平，较2022年2月23日收盘价上涨1%。这一期间的行业指数表现从高到低分别为：交通运输（+72%）、信息技术（+29%）、消费品（+26%）、房地产（+22%）、电信（+20%）、金融（+19%）、公用事业（+16%）、化工（+12%）、石油天然气（+9%）、原材料（-25%）。除原材料行业外，其余行业多数实现上涨。

图表1：俄罗斯MOEX指数已恢复至俄乌冲突之前水平（截至2024/6/20）

来源：Bloomberg，

图表2：2022年2月23日以来的俄罗斯行业指数走势（1）

来源：Bloomberg，

注：截至2024年6月20日，以2022年2月23日收盘为100点，行业分类采取莫斯科交易所行业指数分类

图表3：2022年2月23日以来的俄罗斯行业指数走势（2）

来源：Bloomberg，

注：截至2024年6月20日，以2022年2月23日收盘100点，行业分类采取莫斯科交易所行业指数分类

俄罗斯两大代表性股票指数是RTS指数和MOEX指数，两者成分股大致相同，主要的区别是MOEX指数以卢布计价，而RTS指数以美元计价。MOEX指数受到俄罗斯国内投资者的青睐，而外国投资者则更倾向于使用RTS指数。

图表4：卢布贬值导致1998年以来俄罗斯