可编辑文档：英维克-市场前景及投资研究报告-精密控温龙头，AIGC加速液冷技术，储能.pptxVIP

公司评级：买入英维克（002837.SZ）：精密控温龙头，AIGC加速液冷技术渗透

摘要：?精密控温龙头，产品条线与应用领域不断丰富。公司深耕精密控温行业近20年，是技术领先的精密控温节能解决方案与产品供应商，产品条线和应用领域不断拓展。产品及服务主要应用于IDC机房、通信机柜、储能电柜、轨交与新能源车等控温场景。公司目前已形成机房控温节能设备、机柜控温节能设备、轨道交通列车空调及服务、客车空调四大业务板块。?数通市场，政策驱动能耗控制与AIDC建设驱动液冷渗透率提升。政策端，国家对于数据中心能耗指标有了硬性要求。AIGC时代下，大模型对高密度算力需求不断提升，算力芯片功耗，数据中心机柜热密度显著提高，传统风冷散热已无法满足AI服务器的需求，液冷成为AIDC的标配。?电信市场：移动网络超前布局，终端设备能耗提升，液冷技术逐步渗透。运营商骨干网400GOTN升级、5G-A开启商用部署，网络性能升级伴随着设备能耗提升，电信机房与通信基站控温需求升级。三大运营商明确液冷技术目标，24年新建项目10%规模试点液冷技术，推进生态成熟。?储能市场，公司市场地位领先，直接受益于需求修复。24年，锂电价格趋于平稳，前期因降价所延后的需求得到释放。公司在储能控温领域技术领先，市场地位较为稳固，将直接受益于储能需求修复。?积极布局液冷技术，提供全链条一站式服务。公司从战略高度率先布局液冷，持续发布多类产品及解决方案，公司提供一站式液冷产品。IDC领域，公司发布Coolinside全链条液冷解决方案，在2023年7月与英特尔签署项目合作备忘录；储能领域，公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案和储能专用SoluKing液冷工质，储能电站温控领域市场地位稳固。?投资建议与盈利预测：我们预计公司2024-2026年公司营收分别为46.49亿元、63.38亿元、84.09亿元，归母净利润分别为5.13亿元、6.84亿元和8.21亿元，对应EPS分别为5.46元、7.82元和10.29元，对应24-26年PE分别为35.22、26.72、20.61倍。同类可比公司曙光数创对应23-25年PE分别为57.14、44.03、35.08倍（基于同花顺一致预期）；申菱环境对应24-26年PE分别为22.22、17.36、20.52倍（基于同花顺一致预期）。公司在数据中心控温领域深耕多年，在液冷领域研发及应用处于行业领先，我们判断公司龙头估值存在一定溢价，给予公司“买入”评级。?风险提示：AIGC进展不及预期，液冷技术推广不及预期，原材料价格上涨导致毛利率下降。

1.0英维克：?公司业务：公司产品主要针对通信机柜、数据中心、储能电柜、新能源车及轨交等应用场景：????机房温控节能产品：主要针对数据中心、算力、通信机房、高精度实验室等领域的房间级专用控温节能解决方案。机柜控温节能设备：主要针对通信基站、储能电站、智慧电网各级输配电设备柜、电动车充电桩等户外机柜或集装箱的应用场景提供温控节能解决方案。新能源车及轨道交通：客车空调主要针对中大型电动车的电空调产品。2018年上海科泰成为全资子公司之后，公司增加了地铁列车工条及架修服务的业务。其他（电子散热业务）：为无线通信设备、算力设备、电动车汽车充电设备等领域提供创新的风冷或液冷散热解决方案公司主要产品公司主要客户机柜温控节能产品机房控温节能产品新能源车及轨交储能控温产品CyberMate机房专用空C、D、Y系列顶置MC系列店里户外交流供电压缩机空调直流供电压缩机空调调实验室专用空调车用电动空调X系列数据中心解决方柜空调风冷D6城乡公用空调MC系列储能空调案压缩机空调与热管一体机、热管交换机E系列纯电动内置空调Xflex模块化间接蒸发冷却机组间接蒸发冷液冷Xstorm直接蒸发式高效风墙冷却系统Coolinside液冷机柜及全产业链条液冷解决方案EMW冷却系列产品资料：公司公告，南京证券研究所

1.1经营数据：?2023年，公司实现收入35亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长22.7%。实现扣非净利润3.2亿元，同比增长24.2%。单季度看，4Q23实现收入15亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑18.1%；实现扣非净利润1.3亿元，同比下滑17.9%。?2024年第一季度实现营收7.45亿元，同比增加41.36%；实现归母净利润0.62亿元，同比增加146.93%。实现扣非净利润0.54亿元，同比增加169.65%。?综合毛利率来看，在19-21年大宗商品涨价导致毛利率水平下行之后，22-23年公司毛利润水平持续修复。营业收入（百万元）与同比（%）归母净利润（百万元）与同比增速（%）毛利率与净利率（%）40.00%35.00%30.