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策略研究 投资策略专题
策略研究
2024
2024年08月19日
策略研究团队——出海投资方法论(一)
策略研究团队
韦冀星(分析师)
weijixing@kysec.cn
证书编号:S0790524030002
l经济视角下,企业选择出海的原因
投资策略专题1、从宏观经济视角出发,出口链承担着我国经济的高质量发展过程中越来越重要的角色。总量维度和行业维度来看,出口链对于我国经济发展的重要性均有持续增长。
投资策略专题
2、细看出口链,相比于出口,出海更是企业面对逆全球化时代下的长远选择。通过复盘日本的经验,可以发现出海是出口的“NextLevel”。企业放眼海外,是基于“2个基础”;而企业进一步选择出海,主要会参考“4个因素”的推动。考虑到逆全球化下关税和贸易壁垒问题成为下一阶段的主要矛盾,我们认为企业出海是更长远的时代选择。
l财报视角下,寻找衡量出海水平的新方法
开源证券证券研究报告相关研究报告《解读日股大跌—投资策略点评》-2024.8.5《怎么看降息交易和特朗普交易—投资策略专题》-2024.8.4《稳增长表述更积极,结构机会涌现—投资策略点评》-2024.7.301、从定义出发,“产品出口”往往对应着上市公司的海外收入规模增加,而“产业出海”则更多反映在上市公司的境外资产的上升。为了更客观的反映上市公司的出海情况,我们不仅选择了“海外营收占比”来衡量企业的海外收入变动,而且通过汇总财务报表中境外资产项目,建立了上市公司“境外资产占比”数据库,
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《解读日股大跌—投资策略点评》
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2、结合两大指标,可以刻画“两维——四象限”下的出海效果。落实到财务报表,逆全球化背景下企业出海的长期优势得以显现。从ROE模型视角出发,相比于出口,短期出海并不利于ROE的改善。然而,逆全球化背景下,关税和贸易壁垒等因素使出口的稳定性受到严重影响。在此情况下,出海作为对出口“安全性”的远期定价补偿,则能够通过增强企业的资产负债表,分散经营风险,扩大对要素的控制力,确保ROE的长期稳健增长。
l公司股价视角下,本轮出口链调整不影响出海长期趋势
1、年初以来,由于我国出口数据持续表现亮眼,市场对出口链的关注不断增强,然而近期,随着外需的放缓和市场对关税政策变化的担忧,出口链行情出现调整。我们认为,两种担忧均存在交易过度的可能。
2、此外,相比于出口,出海逻辑驱动下的出口链行情或更为顺畅。结合前期讨论,我们认为出海不仅是扩大对外需的消化,更有助于化解日益严重的贸易壁垒和关税问题,利用目的地国家的资源和人力成本优势,长期持续优化ROE,确保在复杂的国际环境中保持竞争优势。往后看,随着出口链的“缩圈”与分化,出海的重要性将愈发得到市场重视,值得重点关注。
打破关税桎梏,布局全球发展——(1)出海规避关税,海外营收/资产利用率改善:消费电子、机械设备、商用车和医疗服务;(2)开拓海外市场,景气预期上修:家电、船舶和电力设备;(3)降低生成成本,出海扩张整合资源:钢铁、小金属和纺织制造。
l风险提示:政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险;定价模型失效。
投资策略专题
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目录
1、前言:三种视角再看调整后的出海线索 4
2、经济视角下,企业选择出海的原因 5
2.1、两个指标看出口链的重要性 5
2.2、借鉴日本:企业从出口到出海的原因 8
3、财报视角下,寻找衡量企业出海水平的新方法 13
3.1、两种指标测算出海情况 13
3.1.1、海外营收占比指标 13
3.1.2、境外资产占比指标 16
3.2、结合海外营收和境外资产看上市公司出海效果 19
3.2.1、“两维四象限”下的出海效果 19
3.2.2、财务报告视角下出海与出口对企业的不同影响 22
3.2.3、出海作为出口“安全性”的远期定价的补偿 24
4、公司股价视角下,本轮出口链调整存在预期差 25
4.1、年内出海板块市场表现的四阶
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