关注对冲有效需求不足的措施.pdfVIP

目录

1供需两端边际回落，有效需求不足仍是关键制约4

1.1生产需求两端均边际回落，扩内需仍是经济持续修复的关键4

1.2有效需求不足制约企业生产扩产，7月PPI或小幅回落6

1.3中小企业景气度回落，就业市场景气度仍处于收缩区间7

2非制造业PMI延续边际回落，需谨慎观察稳地产政策效果8

3展望9

风险提示10

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图表目录

图表1：全球经济景气度（%）5

图表2：韩国出口增速5

图表3：制造业PMI及分项（%）6

图表4：生产景气度好于需求景气度（%）6

图表5：制造业PMI分解（%）6

图表6：制造业生产经营活动预期（%）6

图表7：产成品库存回落，出厂价格边际回升（%）7

图表8：原材料库存和价格均回落（%）7

图表9：市场主体景气度连续回升（%）8

图表10：非制造业保持高景气度（%）9

图表11：非制造业PMI分项走弱（%）9

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

1供需两端边际回落，有效需求不足仍是关键制约

7月经济景气度再次边际回落，连续三个月处于收缩区间，好于季节性。7月

制造业PMI为49.4%，较前值回落0.1pct，环比变动较近五年同期均值-0.24%高

0.14pct。

1.1生产需求两端均边际回落，扩内需仍是经济持续修复的关键

在需求端，内外需景气度连续收缩，好于季节性。7月制造业PMI新订单指

数为49.3%，较前值回落0.2pct，景气度连续四个月处于收缩区间，好于季节性，

环比变动较近五年同期环比变动均值高0.24pct。制造业PMI新出口订单指数为

48.5%，较前值回升0.2pct，亦好于季节性，环比变动较近五年同期环比变动均

值高0.34pct，仍处于收缩区间。

需求走弱或存在三方面原因：（1）新旧动能转换的阵痛，传统增长动能较

为明显放缓，而新经济增长动能处于培育期，有效需求不足成为主要制约，对经

济增长拖累相对明显，7月中央政治局会议亦明确“新旧动能转换存在阵痛”。

一是房地产市场尚未明显回暖，房地产投资仍是经济稳健修复的拖累。从高频数

据来看，7月30大中城市商品房日均成交面积为24.86万平方米，较6月环比

回落26.68%，较2023年7月下降19.61%；二是7月专项债发行相对温和，制约

实物工作量形成。7月新增专项债2814.71亿元，较6月发行额3326.72亿元低

512.01亿元，较5月4383.47亿元回落1568.76亿元。（2）全球经济景气度边

际回落。一方面，国际地缘冲突持续与海外补库周期开启，推动运力紧张、运价

走强，导致部分薄利行业难以承受高涨的运价，部分行业或出口走弱。另一方面，

欧洲经济弱修复，经济景气度边际回落，且法国大选、欧盟成员国财政赤字调查