凡拓数创AI3D能力禀赋，打造低空经济数字生态.docx

为172亿元，预计2024年规模达到237亿元，同比增长37.8，增速明显。

公司亮点：公司自研、迭代FT-E引擎，外延并购切入垂直领域

1）公司自研FT-E引擎，并坚持对引擎进行迭代升级。公司基于国产化B/S架构自研轻量化数字孪生渲染引擎FT-E。该引擎融合了GIS、BIM和CIM技术，能够处理大规模的城市级数据，并实现毫秒级动态渲染。公司持续对引擎进行迭代升级，加强与数字地球、AR/VR、AI和GIS等技术的融合，提升数据承载能力，进一步提升数字孪生平台的能力。2）公司打造数字孪生平台，助力企业降本增效。以智能制造和智慧城市应用为例，公司为某国内头部制造商打造数字孪生应用，助力企业生产效率提升40以上；公司为某

大型城市搭建数字孪生平台，使城市综合治理效率提升50以上。

3）公司收购专精特新“小巨人”中工水务，迈出外延并购战略第一步。本次收购将为公司带来①客户资源：中工水务的客户资源和渠道加速公司的数字孪生+水务应用落地；

②技术协同：公司可融合新技术提升水务信息化软件的可视化和数据治理能力。

虚拟数字人：

行业层面：政策、技术、市场三重因素助力虚拟数字人行业发展。国家近年出台数字人才培育、元宇宙及其配套设施建设，为虚拟数字人发展提供利好条件；同时，AIGC和Z世代的兴起从技术和市场两个层面推动虚拟数字人行业发展。2023年中国虚拟数字人的核心市场规模为205.2元，预计2025年将达到480.6元，CAGR为53.0。

公司亮点：公司注重科技赋能，打造大型文博IP

公司深化虚拟人垂类领域应用，助力虚拟人“数智”化升级。一方面，公司深化与百度文心一言大模型合作，使虚拟人具备AI驱动的多模态交互功能。另一方面，协助客户搭建行业AI小模型，提升虚拟数智人在特定领域的能力。

公司以文旅业为突破口，与大型文博展馆互利共赢。公司为国家博物馆、国家版本馆、国家大剧院等文博馆提供虚拟形象IP解决方案。一方面，公司可通过与知名文博馆的合作快速建立品牌形象；另一方面，虚拟人可作为博物馆专属文化符号迅速“出圈”，扩大博物馆的影响力。

首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为7.89/9.15/10.23亿元，归母净利润分别为0.55/0.66/0.76亿元，当前股价对应PE分别为36.8x/30.4x/26.3x。考虑到C端业务和低空经济为企业数字展馆业务带来业绩增量，以及数字孪生及信息化软件的业绩释放，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险；技术迭代不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险等

内容目录

1、凡拓数创：数字化解决方案领先企业 .-6-

1.1历史沿革：革新数智二十载，AI赋能新篇章..............................................................-6-

1.2财务概览：业绩短期承压但经营底色良好...................................................................-6-

1.3股权结构：股权结构清晰稳定，股权激励提升动能..................................................-10-

1.4产品结构：数字展馆助发展，数字孪生展未来..........................................................-11-

2、第一增长曲线：3D可视化+数字展馆......................................................................................-12-

2.1公司3D可视化业务：公司传统业务，夯实3D可视化基础.....................................-12-

2.2数字展馆行业：数字展示效果优良，下游需求稳中有增...........................................-12-

2.3公司数字展馆业务：C端和低空经济有望打开成长空间...........................................-13-

3、第二增长曲线：数字孪生+虚拟数字人..................................................................................