宏观观点：如何交易联储降息？.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u海外市场观察：如何交易降息？ 4

海外宏观数据跟踪 7

本周重要数据与事件 7

上周重要数据与事件跟踪 7

美联储观点跟踪 11

海外市场表现回顾 11

风险提示 13

图表目录

图表1：1984年以来，历次降息周期中的联邦基金目标利率（） 4

图表2：美联储首次降息前后标普500指数表现 4

图表3：美联储首次降息前后纳斯达克指数表现 4

图表4：美联储首次降息前后恒生指数表现 5

图表5：2019年美联储首次降息前后港股表现 5

图表6：美联储首次降息前后10Y美债收益率表现（） 5

图表7：美联储首次降息前后10Y-2Y美债利差表现（） 5

图表8：美联储首次降息前后美元指数表现 6

图表9：美联储首次降息前后黄金表现 6

图表10：美联储首次降息前后原油表现 6

图表11：美联储首次降息前后铜价表现 6

图表12：本周重要数据与事件 7

图表13：美国成屋销售情况 8

图表14：美国新建住房销售量 8

图表15：美国新建住房售价 8

图表16：美国耐用品订单情况 9

图表17：美国2024年第二季度GDP增速贡献来源（） 9

图表18：美国PMI情况 10

图表19：欧元区PMI情况 10

图表20：日本PMI情况 10

图表21：市场已完全定价9月美联储降息 11

图表22：主要国家货币兑美元汇率 11

图表23：美元指数 11

图表24：原油价格 12

图表25：金价和铜价 12

图表26：主要国家和地区股指涨跌幅（） 12

图表27：美国国债收益率（） 13

海外市场观察：如何交易降息？

随着美国经济数据降温，市场再次掀起了降息交易。我们对历史上美联储开启降息周期后各类资产的表现进行了回顾分析。根据美国国家经济研究局

（NBER）的定义，在过去的6次降息周期中，1990年、2001年和2007年分别在降息后的第1个月、第3个月和第4个月出现了衰退。而1984年和1995年

图表1：1984年以来，历次降息周期中的联邦基金目标利率（）的降息周期则实现了经济的软着陆，没有出现衰退。此外，虽然2020年3-4月也被NBER标记为衰退期，但主要是由于疫情的冲击，考虑到疫情前美国经济较为稳健，我们仍将2019年的降息周期视为软着陆。

图表1：1984年以来，历次降息周期中的联邦基金目标利率（）

12 2019 2007 2001 1995 1990 1984

10

8

6

4

2

0

T-180T-150T-120T-90T-60T-30 T T+30T+60T+90T+120T+150T+180

资料来源：iFinD，（注：T表示每轮降息周期中首次降息当日，下同）

图表2：美联储首次降息前后标普500指数表现 图表3：美联储首次降息前后纳斯达克指数表现

20%15%10%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

2019

1995

2007

1990

2001

1984

80%

60%

2019

1995

2007

1990

2001

1984

40%

20%

0%

-20%

-40%

-25% -60%

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

美股的表现与经济是否陷入衰退存在高度相关性。历史数据显示，当经济衰退发生时，美国股市往往出现较大幅度的调整；而在经济实现软着陆的情况下，美股则倾向于持续上涨，且纳指相较于标普500表现出更大的弹性。

60%20191995200719902001198440%20%0%-20%图表4：美联储首次降息前

60%

2019

1995

2007

1990

2001

1984

40%

20%

0%

-20%

50%

40%

恒生指数 恒生科技指数

30%

20%

10%

2019/022019/03

2019/02

2019/03

2019/04

2019/05

2019/06

2019/07

2019/08

2019/09

2019/10

2019/11

2019/12

2020/01

-10%

-40% -20%

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

港股方面也和美股一样，衰退和非衰退情形下的走势呈现明显分化，但在衰退情形下，恒生指数见顶下跌的时间点相对于美股存在一定的滞后，这可能是由于2007年金融危机在美国率先演化，并在之后逐步波及全球，因此对香港

图表6：美联储首次降息前后10Y

图表6：美