瀚蓝环境-市场前景及投资研究报告-稳健运营，综合环境服务商，成长分红兼备.pdfVIP

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环保

公2024年08月26日瀚蓝环境(600323)

司

研

究

/——稳健运营的综合环境服务商，成长与分红兼备

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司为“固废+能源+水务”全面布局的综合环境服务商，历史业绩稳步增长。公司初期以

供水业务起家，通过并、购不断拓展业务领域，现已覆盖固废、燃气及水务等领域，公司

证

券市场数据：2024年08月23日业绩整体稳健，近5年净利润CAGR为12%。

研收盘价（元）21.36

究一年内最高/最低（元）23.32/14.15⚫应收款回款+Capex下降推动现金流改善，助推分红稳步提升。剔除解释第14号影响，

报市净率1.42023年公司经营现金流净额为27.38亿元，2024年上半年则为9.61亿元，同比增长

告息率（分红/股价）2.25

流通A股市值（百万元）17,416138%，未来有望持续提升。1）应收款：2023Q3完成9.8亿应收账款债券转让，截止2023

上证指数/深证成指2,854.37/8,181.92

年底，公司应收账款账面价值32.62亿元，2024年预计再解决20亿存量应收款回款。2）

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

Capex：剔除14号影响，2023年Capex约23亿元，预计2024年Capex为14亿元。

分红方面，2023年公司分红率提升至27%，未来3年分红规划明确其DPS每年同比增长

基础数据:2024年06月30日

10%，伴随现金流改善，未来仍有提升空间。

每股净资产（元）15.46

资产负债率%64.01

总股本/流通A股（百万）815/815⚫垃圾焚烧为核心，大固废战略保稳健发展。截止2023年底，公司垃圾焚烧合计3.58万吨

流通B股/H股（百万）-/-/天，其中运营2.98万吨/天，在建0.15万吨/天，此外2023年公司以2亿对价受让新源

能源40%股权（拥有4500t/d产能），开拓泰国市场。2023年垃圾焚烧产能利用率达119%，

一年内股价与大盘对比走势：

吨上网电量315度，供热111万吨，垃圾焚烧运营收入32.68亿元，净利润7.66亿元。

瀚蓝环境沪深300指数(收益率)

50%⚫拟收购粤丰优质资产，助力增厚利润及现金流。2024年7月，公司公告拟111亿港币收

0%购粤丰93%股权，粤丰投运规模达4.369万吨/天，其中55%位于广东，资产质量优，管

理能力好。收购后公司垃圾焚烧超9万吨/日，投运超7.4万吨/日，位列行业第二，同时

-50%

3333333333333

2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-在管理、费用等多方面协同空间大。本