东鹏饮料-市场前景及投资研究报告-鹏抟九天，乘势而为.pdfVIP

公司报告|公司专题研究

东鹏饮料（605499）证券研究报告

2024年08月26日

投资评级

鹏抟九天，乘势而为行业食品饮料/饮料乳品

6个月评级买入（维持评级）

能量饮料行业领先企业，多年深耕构筑驰名品牌当前价格230.75元

东鹏饮料成立于1994年，起源于深圳东鹏饮料厂，以生产销售东鹏特饮目标价格元

能量饮料为主导。随着能量饮料快速发展以及红牛纠纷等一系列因素，东

鹏饮料实现快速发展，市占率不断提升。2023年总营收/归母净利润为基本数据

112.63/20.40亿元，同增32.42%/41.60%。A股总股本(百万股)400.01

差异化+精准定位打造大单品，特饮增长稳定奠定基础盘

流通A股股本(百万股)400.01

能量饮料市场规模较大，2023年达552.8亿元，14年CAGR为20.23%。

行业集中度高，但尚未形成寡头垄断，2023年红牛/东鹏销量市占率为A股总市值(百万元)92,302.31

31.0%/24.7%，东鹏通过差异化包装和容量+差异化定价+高性价比路线+渠流通A股市值(百万元)92,302.31

道高利润，市占率实现快速提升。根据我们测算，预计东鹏特饮规模上限每股净资产(元)17.47

约为200亿元，2023年仅为103亿元，仍有约2倍的提升空间。资产负债率(%)55.82

持续推新打造第二曲线，平台化企业雏形初现

一年内最高/最低(元)243.13/154.16

稳固能量饮料基本盘的同时，公司积极布局第二曲线，相继推出电解质水、

无糖茶饮、椰汁、鸡尾酒等占位不同场景和渠道。电解质水：我国电解质

饮料劲势增长，至2022年市场已达27亿元（+50.1%）。其中元气森林/宝

矿力/尖叫分别占比47%/24%/17%。公司推出“东鹏补水啦”以性价比优

势掘金大蓝海，2026年目标剑指30亿元。无糖茶饮：近几年无糖茶饮每

年以10%以上增速快速增长，2022年市场规模已达73.8亿元，市场空间

发展潜力较大。2023年TOP20SKU中农夫山泉/三得利/元气森林分别占比

64%/16%/3%。公司适时推出乌龙上茶，以性价比进军快速增长的市场。

随着无糖茶/电解质水放量以及其他新品推出，公司平台化企业雏形初现。

全国化进程加快，网点数提升+渠道深耕单点提质

公司深耕广东，随着省外区域加速发展，2023年广东占比逐步下降至33%，

全国化程度有望进一步提升。为了适应快速发展，经销商和终端网点数量

快速增长，由于公司在广东长期深耕经营，因此单个经销商质量较高，随股价走势

着其他渠道完善，单个经销商质量有望持续提升。产能