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u均值方差框架核心逻辑思考
我们尝试在均值方差模型的基础上,探索新的理论突破。
我们认为,均值方差模型的协方差矩阵部分主要是用来衡量资产组合的波动性,但波动性本身并不完全等同于风险,所以直接将波动作为惩罚项未
必是合适的选择。本文将探讨风险怎么通过适时调整协方差矩阵,更有效地管理和控制风险,实现策略的绝对收益目标。
u市场资金流向视角的状态划分
要适时调整协方差矩阵,首先要对市场状态做划分。在对市场状态进行划分时,我们采用了一种简洁而有效的方法,即从资金流向的角度进行分析。
我们聚焦于两个关键维度:宏观周期和资金流向。
宏观周期的影响,我们关注方向性变化较为稳定的美债周期。具体来说,若10年期美债显示出下行趋势,我们将此现象标记为+1信号;如果不是下
行趋势,则标记为-1信号。资金流向的影响,我们通过两个指标来综合评估:一是汇率的波动,二是深港通的净流入情况,这两个指标共同刻画了
短期资金流动。
通过这种双维度的分析框架,长期和短期因素相结合,我们发现实证上也能起到很好效果。
u风险优化视角下的策略新思路
我们根据不同的市场状态,对各类资产的协方差矩阵进行针对性调整。这一过程通过引入差异化的惩罚项来实现,这些惩罚项的系数会根据市场状
态相应调整。
我们的核心理念是,在权益市场情绪谨慎时,对股票资产的波动性实施更高的惩罚,以此降低其在投资组合中的权重,从而控制风险敞口,其中成
长类指数给到更大的惩罚。此外,我们也探索了减少股债之间波动率差异的策略,这在测试中有很好的效果。2012年起到2024年7月19日,我们的
最终策略实现了年化6.3%的稳健收益,同时将最大回撤有效控制在4.43%。特别是在2016年之后,策略最大回撤基本维持在2%以下的较低水平。
2024年8月,我们的策略资产配置如下:7.6%的低波动红利指数,4.1%的大盘价值,以及8.3%的大盘成长。
u风险提示
本报告所有分析均基于公开信息,不构成任何投资建议;报告中采用的样本数据有限,存在样本不足以代表整体市场的风险,且数据处理统计方式
可能存在误差;报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析,但过往数据并不代表未来表现。
改进方案
u核心逻辑核心目标
•我们寻求的是在均值方差模型的逻辑基础上做出一些突破,改进思路
是针对风险端做出调整。
•均值方差模型中协方差矩阵刻画的是这个组合的波动,但是波动是不
是等于风险呢?我们认为这两件事情不能画等号,到底什么是风险则
需要我们去做一些刻画。希望收益更希望风险尽
•本文我们主要考虑协方差矩阵的变动,收益端并没有做改变,如果某高可能小
一个资产过去收益较差,那么这个资产也不会在组合中有较大权重。
1核心目标Σ这个协方差矩阵能够更好刻画当下风险
波动≠风险
2研究思路综合不同情况下,协方差矩阵不同,给不同
信号资产的风险设置也需要调整
改进:对风险做进一步刻画
风险贡献度较兼顾各资产风险收益结构和
3最终结果高,配置低权我们对风险判断的绝对收益固收+组合
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