紫金矿业铜金矿山全球领先，新增项目持续释放.docx

正文目录

历经三十余年，进入国际矿业领先行列 5

三十年深耕矿业，全球领先的多金属矿业集团 5

股权架构清晰，管理团队稳定 7

手握世界级多金属资源，铜金产量居全球前列 9

看好金铜价格长期空间 14

黄金：美联储降息预期升温，避险情绪带动金价上涨 14

铜：矿端供应紧张，精铜需求相对稳定 15

逆周期并购+高效管理模式，成本优势领先行业 18

盈利预测和估值探讨 19

风险提示： 20

财务报表与盈利预测 21

图表目录

图表1紫金矿业公司历程（1980S至2005年） 5

图表2紫金矿业公司历程（2005年至今） 6

图表3公司收入及增速 6

图表4公司归母净利润及增速 6

图表5公司矿产金收入及增速 7

图表6公司矿山产铜及增速 7

图表7公司年度毛利率和净利率 7

图表8公司分产品毛利率 7

图表9紫金矿业股权结构 8

图表10紫金矿业高管 8

图表11公司矿产资源量（权益法） 10

图表12公司矿山产品产量规划 10

图表13紫金矿业铜矿情况 10

图表14紫金矿业铜冶炼情况 11

图表15紫金矿业金矿情况 11

图表16紫金矿业黄金冶炼情况 12

图表17紫金矿业铅锌产品产量 12

图表18紫金矿业锂矿项目及2023年产量 13

图表19紫金矿业白银、铁矿和硫酸生产情况 13

图表202023年初至今黄金价格和十年期美债收益率波动 14

图表212022年初至今黄金价格和美元指数波动 14

图表22黄金供需平衡 15

图表23中国央行黄金储备和增持情况 15

图表24各国黄金占外汇储备的比重（%） 15

图表252000年以来铜价波动情况 16

图表26近十年铜价及通胀预期 16

图表27上海20%进口铜精矿TC（美元/吨） 16

图表28全球铜矿产量及增速 17

图表29全球精铜消费量及增速 17

图表30国内电网投资完成额及同比 17

图表31国内空调产量及同比 17

图表32铜金价格及公司矿山收购时间 18

图表33“矿石流五环归一”示意图 19

图表34公司收入预测 20

图表35可比公司估值 20

历经三十余年，进入国际矿业领先行列

三十年深耕矿业，全球领先的多金属矿业集团

卅载深耕矿业开发，三步战略持续突破。紫金矿业目前在全球范围内从事铜、金、锌、锂等资源的开发，在全国17个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投

资项目。截至2023年底公司资源量、储量:铜9547万吨、金3465吨、锌（铅）

1240万吨、银22773吨，锂资源量（当量碳酸锂）1411万吨，钼433万吨。

开发紫金山金矿，奠定矿业头部基础（1986-2000年）：紫金矿业的前身“上杭县矿业公司”成立于1986年，负责紫金山金矿的开发建设。紫金山金

矿最初被认为开发价值低，陈景河先生就上杭县矿业公司总经理后，大胆采用投资额低、生产成本低的堆浸技术进行矿山开发，挖掘低品位的紫金山金矿的潜力，奠定了紫金矿业的发展基础。

三步战略第一步“国内黄金行业领先”（2000-2005年）：2000年，已在黄

金行业初具实力的紫金矿业完成股份制改革，进一步提出了“国内黄金行业领先-国内矿业领先-进入国际矿业先进行列”的三步发展战略，到贵州、吉林、新疆等地参与矿山开发。

图表1紫金矿业公司历程（1980s至2005年）

资料来源：公司官网，

三步战略第二步“国内矿业领先”（2005-2013年）：2005年公司正式实现“国内黄金行业领先”的目标，开始向海外、向多金属发展；2008年H股上市借助资本市场加速发展；2013年公司实现“国内矿业领先”的第二步战略目标。

三步战略第三步“进入国际矿业先进行列”（2014年至今）：2015年，紫金矿业先后收购巴里克（新几内亚）50%股权和刚果（金）卡莫阿49.5%股权，公司国际化逐步步入收获期，在国内外多地收购金、铜、锂等矿，

2021年公司再次提出未来十年发展的三个阶段目标战略目标“绿色高技术超一流国际矿业集团”。

图表2紫金矿业公司历程（2005年至今）

资料来源：公司官网，

五年再造紫金，收入、利润持续增长。公司在2018年提出“五年再造一个紫金”

的目标，五年来，公司营收由2018年的1059.94亿元增长至2023年的2934.03亿

元，CAGR为22.58%；归母净利润由2018年的40.94亿元增长至2023年的211.19亿元，CAGR为38.84%。2024Q1公