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基本面量化之汽车及零部件行业：汽车折扣率系列（2022年8月）

乘用车供需相对稳定，但结构分化明显

中信证券研究部

数据科技组、汽车及零部件组

张若海、尹欣驰、张强、武平乐

2022年10月10日

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核心观点

本篇报告基于折扣率指标观察乘用车市场及具体车型的供需关系。行业层面看，乘用车市场供需相对稳定，但细分市场呈现结构分

化，新能源车量价齐升、明确转为消费者需求驱动，燃油车景气度下行显著。针对汽车种类看，轿车及SUV供需稳定，MPV走出独立

行情，处于高景气度阶段，但自身加分正在减弱。车型层面，我们观察了紧凑SUV、越野SUV及插混领域的部分车型，认为比亚迪

DM-i技术助力相关车型销售向好发展，哈弗H6及坦克300展现出较强的竞争力。

折扣率指标可用来监测汽车市场的供需关系。通常，购买汽车的落地价分为三部分：裸车价、必要费用及可选费用。针对某一

车型，我们以裸车价与厂商指导价（MSRP）的比例定义为车型折扣率。由于车型在不同时期，经销商/车企会根据车型的供需关

系调整车型的裸车价，我们认为车型折扣率这一指标可用来监测车型的供需关系。同时，基于车型折扣率对市场折扣情况的测

算亦可用于监测市场的供需情况。

乘用车供需相对稳定，但燃油车及新能源车市场冰火两重天、呈现结构分化。根据我们测算，2021年9月起，乘用车市场折扣

率围绕0.91波动，市场供需关系较为稳定。针对细分市场看，新能源车量价齐升、明确转为消费者需求驱动，燃油车景气度下

行显著。新能源车销量保持向好发展，除2022年4月及5月疫情影响外，自2021年6月起，上险量始终保持同比三位数增长，同时

折扣不断收紧，从2021年7月的0.95上升至2022年8月的0.99；燃油车自2021Q4起持续释放折扣，折扣率从2021年10月的0.91下

降至2022年8月的0.88，同时上险量保持同比双位数下滑。

MPV走出独立行情、处于高景气度阶段，但自身加分正在减弱。SUV及轿车自2021年9月以来折扣率维持相对稳定，分别在0.92

及0.89附近波动；而MPV自2020年6月以来，折扣率始终围绕在0.96高位波动，低折扣体现了MPV的高景气度。我们认为MPV行情

较为独立，折扣情况与乘用车市场相关度较低；自2020年6月起，MPV受到消费者偏好，之后持续处于高景气度阶段，但当前其

自身加分正在减弱。

车型观察：比亚迪DM-i技术助力车型销售向好发展，哈弗H6及坦克300竞争力较强。针对部分细分市场，我们结合车型的改款

时间观察了部分热门车型的折扣情况。紧凑SUV领域，哈弗H6自2020年Q3改款以来，持续保持较快改款速度，同时持续处于低折

扣水平；插混领域，汉DM车型量价齐升，宋PLUSDM发布后表现亮眼，体现了比亚迪DM-i技术的市场竞争力；越野SUV领域，坦

克300折扣率始终维持在接近1的水平、甚至出现加价情形，体现了车型较强的市场竞争力。

风险因素：汽车裸车价抽样未反映真实情况；使用中汽协批发量测算市场折扣情况存在一定偏差。1

CONTENTS

目录

1、乘用车供需相对稳定，但燃油车及新能源车市场呈现结构分化

2、MPV走出独立行情、处于高景气度阶段，但自身加分正在减弱

3、车型观察：比亚迪DM-i技术助力车型销售向好发展，哈弗H6及坦克300竞争力较强

4、风险因素

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1.1汽车价格体系介绍

通常，购买汽车的落地价分为三部分：裸车价、必要费用及可选费用。裸车价是指消费者购买汽车本身的价格；购买汽

车后，根据法规要求，消费者仍必须花费在购置税、交强险等方面；可选费用主要包含其它补充保险。

汽车折扣率可反映市场供需关系。针对某一车型，我们以裸车价与厂商指导价（MSRP）的比例定义为车型折扣率，测算

折扣率时裸车价及厂商指导价均来源于易车、懂车帝等汽车论坛的公开信息。由于车型在不同时期，经