20221010-沪铜月报-衰退前景施压期价，库存低位现货高升水-长安期货-20页.pdfVIP

衰退前景施压期价

库存低位现货高升水

——沪铜月报

长安期货马舍瑞夫（Z0015873）

2022.10.10

观点概述-多空因素同发力，期价震荡格局难改

宏观面：随着美联储激进加息、欧元区陷入能源危机的境地，美元指数仍有上行潜力，铜价

还将承压。经济衰退的风险也在加大，海外制造业疲软态势显现，商品面临的压力不容小觑。

供给端：全球铜矿产出速度偏慢，主产国智利和秘鲁产出有一定下滑，但中国铜矿进口量偏

高，铜精矿加工费上行，国内供应并未短缺。精炼铜端，国内冶炼厂或将提速，但现阶段现

货高升水表明现货端供应还是偏紧，对于近端的价格有支撑。

需求端：旺季需求有提振，精铜杆开工稳步回升，空调生产是淡季，且外需持续疲弱，汽车

产销还在继续提升。

库存：国内库存极低，现货升水高，期价近强远弱格局持续；LME铜注册仓单快速回升，现

货升水也由100以上的高位调整至50左右，对期价带动作用减弱。

总体来看，十月铜价或继续震荡，可关注区间57000-64000。仅供参考。

（一）9月铜价总体振荡

•9月沪铜基本上是窄幅波动的态势。沪铜加权在59000-63000之间震荡，虽有近端库存低位需求边际回暖的的支

撑，但远端始终承压于美联储加息周期及经济衰退的担忧。

•9月LME铜小幅冲高回落的态势比较明显，13日达到阶段性高点8153，随后便连跌，月底跌至7220，跌破月初

的低点。十一假期期间，LME铜先涨后跌，对应的美元指数先跌后涨，金融属性主导。

数据来源：文华财经，长安期货

（二）宏观-美元指数仍偏强

•9月中下旬，美元指数一路飙升至近20年的高位114.78，引发商品恐慌，伦铜跌破9月初的低点。10月初，美元

指数有小幅的回撤，一方面是暂时缺乏更多的刺激，另一方面是英镑汇率出现回暖。但后市来看，随着美联

储持续加息、欧洲深陷能源危机、英国政策混乱背景下，美元仍有上行潜力，从而铜价仍将承压。

•短端的美债收益率也有小幅的回撤，后再度转涨，十年期美债收益率达到3.89%，居于高位。2-10Y美债收益

率的倒挂持续。

数据来源：文华财经、WIND、长安期货

（二）宏观-海外加息恐慌

数据来源：WIND，CME，长安期货

•美国9月非农就业新增26.3万人，好于预期，失业率为3.5%，数据比较支持美联储激进加息，且十一假

期期间，美联储官员重申鹰派立场，加剧恐慌情绪，美股下挫。据CME观察，11月会议上加息75个基

点的概率达到78.1%，1周前为56.5%。

•欧央行公布9月会议纪要，坚定继续加息。

•联合国称，美联储和其他央行持续加息，全球经济处于衰退边缘。

（二）宏观-海外制造业疲态显现

数据来源：WIND，长安期货

•9月欧元区制造业PMI降至48.4%，向疫情前的疲弱之势靠近。英国9月制造业PMI虽环比小增，但也处于

荣枯线下方。

•美国9月ISM制造业PMI降至50.9，是疫情重建后的低位，产出指数基本持平，新订单和就业指数均下滑

明显。

（二）宏观-中国制造业回暖

9月制造业PMI升至荣枯线上方

•9月份，中国制造业PMI为50.1%，环比上升0.7个百分点，升至扩张区间。大型企业PMI为51.1%，比上月上升

0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，说明中小

企业恢复较好