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暴跌利空释放价格低位盘整交易策略

操作策略

完稿时间:2022年10月10日

分析师：王明伟

期货从业资格证号：F0283029

中长期：

投资咨询资格证号：Z0010442

05合约

方向：多

入场点位：13000

目标点位：15000

止损点位：12000

时间：2022.10-2023.2

【

衍

生

品

】

请详细阅读后文免责声明

第一部分行情回顾及逻辑梳理

一、走势回顾

图1：美棉指数

资料来源：大越期货整理

美棉走势情况分析：美国9月农业部报告，美国产量调高，全球库存调增，

略偏空。

图2：郑棉指数

资料来源：大越期货整理

国内棉花走势跟外棉基本一致，但国内情况特殊，更加偏弱，走势跟跌不跟

涨。主要是疆棉去库存缓慢，同时由于前期轧花厂抢收，导致新棉成本偏高，下

游难以消化高价皮棉。而且出口欧美的企业不能采购国内疆棉，疆棉的去库存缓

慢。新棉即将上市，随着轧花厂还贷期临近，上游面临资金压力逐渐增加。目前

各地疫情陆续爆发，封锁导致纺织企业开工率不足，下游消费需求减弱，进一步

压制价格反弹。国内棉花继续寻底过程，可以考虑底部中长期埋伏一部分远月多

单，等待反弹机会。

二、逻辑梳理

疫情后期，特别是拜登新政府对华政策并无改善。美国加大限制进口新疆棉

产品，海关开始扣押棉纺产品。中国对美服装出口只能采购外棉，对国内疆棉影

响较大。而近期欧洲也开始打压新疆棉，瑞典的BCI组织号召会员不采购新疆

棉。从棉花价格来说，2022年度棉花价格偏高，涤纶等代替品优势明显，也导

致影响棉花需求。国内新疆地区新棉种植天气良好，未来产量有所保证。国内老

库存消化太慢，还贷时间临近，压力较大。05合约关注轧花厂后期是否会出现

加价抢收现象。目前期货贴水，也可逢低买入，等待价差回归机会。

第二部分基本面分析

一、供需数据

1、全球棉花疫情后期消费回暖，库存消费比降至三年低点。随着棉花价格

走高，未来种植收益增加，产量会有所增加。而消费短期进一步上涨空间有限，

棉花可能在新一年度达到供需平衡。

数据来源：布瑞克美国农业部单位千吨

2、中国供需情况变化不大，中长期消费稳定提高，产量基本不变，缺口200

万吨左右需要进口弥补。国内的库存小幅回落。

数据来源：布瑞克单位千吨

二、供需格局分析：

1、美国农业部9月报告略偏空。

2、国内棉花供需维持紧平衡。

3、进口数据较前几年增加，目前稳定在200万吨左右，刚好弥补棉花供应缺口。

进口方面，随着国内库存逐年下降，进口量从前期的进口配额97万吨，逐

步增加滑准税配额至200万吨。为了维持棉花价格稳定，需要一定的库存保障。

目前的库存主要是商业库存为主，国储只在价格出现大幅度波动的时候参与收储

和抛储。政策从前期的国储收购稳定价格，到现在的目标价格补贴转变。国储目

前库存基本见底。2022年7月13日新一轮国储开始收储，目标30-50万吨，收

储价格偏低，市场各方交储不积极，收储量极少。

图表来源：布瑞克

4、替代品方面

涤纶和短纤产量逐年增加，对棉花替代作用明显。纺织业增量方面很大一块是

被短纤取代。郑商所2020年上市短纤品种，价格走势和棉花相关性较大。随着

棉花价格大幅上涨，短纤优势明显，并且出口纺织品不受欧美制裁限制。

图表来源：布瑞克

三、产业状态

1、新疆棉花生产成本。

新疆棉花产量占比逐年升高，内地棉花逐渐减少。2021年国内外棉花价格

出现较大幅度上涨。2021年底新棉上市期间，轧花厂出现抢收籽棉现象。