中资美元债近况几何？.docx

内容目录

一、一级市场：严监管下供给净收缩 4

1、监管政策先松后紧，今年一级新发回暖 4

2、2022年是供给分水岭，中资美元债净融资大幅流出 5

3、中资美元债票面利率持续回落 5

4、中资美元债发行短期化趋势明显 6

5、发行人资质改善，直接发行占比走高 6

6、364天城投美元债发行热度降温 7

7、城投美元债募集资金用途依旧宽松 7

二、存量市场：中资美元债余额达5514亿美元 8

1、产业、金融与城投是重要发行主体 8

2、存量产业美元债行业分布较为分散 8

3、存量金融美元债发行人主要来自银行与金融服务 9

4、存量城投美元债集中分布于浙鲁苏川 9

5、存量高票息资产集中于地产与城投等行业 10

6、亚洲投资者仍占主导地位，资管机构参与度上升 11

三、违约情况：中资美元债违约潮渐息 11

四、中资美元债二级市场新变化 12

1、高收益债表现较好，地产债领涨 12

2、城投美元债：金边属性不断强化，高收益长期跑赢投资级 12

3、金融美元债：走势与中资美元债接近，高收益债券估值大幅修复 13

4、地产美元债：回报率由负转正，领涨中资美元债 13

五、风险提示 14

图表目录

图表1：监管政策与中资美元债发行金额历史复盘 4

图表2：境外债主要监管政策一览 4

图表3：中资美元债发行金额（分发行人类型） 5

图表4：中资美元债净融资金额（分发行人类型） 5

图表5：中资美元债票面利率与美债收益率有关 6

图表6：各类发行人中资美元债票面利率走势 6

图表7：中资美元债发行期限分布与加权平均发行期限 6

图表8：城投美元债发行期限分布 6

图表9：今年直接发行的中资美元债占比升高 7

图表10：今年投资级中资美元债发行占比提升 7

图表11：中资美元债发行期限分布与加权平均发行期限 7

图表12：各省364D城投美元债累计发行金额 7

图表13：城投美元债募集资金用途 8

图表14：境内城投债募集资金用途 8

图表15：存量中资美元债发行人类型分布 8

图表16：存量中资美元债投资级别分布 8

图表17：存量中资美元债发行人类型分布 9

图表18：存量中资美元债投资级别分布 9

图表19：存量金融美元债主要来自银行与金融服务行业 9

图表20：国有大行与股份行存量美元债余额较高 9

图表21：存量城投美元债分布（分境内主体评级、投资级别、剩余期限和行政级别） 9

图表22：存量中资美元债估值与余额分布（分行业） 10

图表23：存量中资美元债估值集中分布于5?-7? 11

图表24：中资美元债各行业估值分位数 11

图表25：中资美元债一级市场投资者结构（机构类型） 11

图表26：中资美元债一级市场投资者结构（地区） 11

图表27：2010年至今各行业违约金额 11

图表28：2010年至今新增违约主体数量 11

图表29：违约中资美元债发行架构分布 12

图表30：违约中资美元债违约原因分布 12

图表31：各类中资美元债2021-2024年涨跌幅 12

图表32：城投美元债收益率走势 13

图表33：金融美元债收益率走势 13

图表34：地产美元债收益率走势 14

境内债券市场进入低利率时代，在当前环境下从静态票息及风险收益比视角来看可能不是最有吸引力的投资标的。相比来看，境外债往往能够提供不菲的票息收入及美欧等经济体降息后潜在的资本利得，近期受到了市场的关注。本篇报告作为境外债系列报告的第一篇，旨在发掘中资美元债市场的新变化，为制定投资策略提供依据。

一、一级市场：严监管下供给净收缩

1、监管政策先松后紧，今年一级新发回暖

与境内信用债市场相似，中资美元债市场的发展较大程度受到监管政策的影响。中资美元债的发行经历了4个阶段，每个阶段也分别对应着一种政策基调。1986-1999年是中资美元债的起步阶段，1986年中国银行发行了首笔美元债，这一品种正式进入投资者视野。这段时间内国内资本市场尚处于萌芽期，而且亚洲金融危机爆发后我国加强了外债管控，

中资美元债未得到充分发展。2000-2013年是中资美元债的成长阶段，2000年23号文建立起中资美元债的注册审批制度，弥补了监管的空白，促进了市场的发展。2013年外管局简化了外债登记管理环节，监管政策的放松带动中资美元债发行量明显提升。2014-2019年6月是中资美元债的扩张阶段，2044号文和132号文标志着监管的进一步放松，

2019年中资美元债发行量达峰。2019年之后房地产企